國際貨幣基金組織副總裁朱民

　　9月14日，國際國幣基金組織副總裁朱民在2011年夏季達沃斯論壇上表示，雖然所有可預見的將來嚴重不穩定，但不意味著會發生第二次大緊縮。如果企業的去杠桿化能帶來健全的賬目，可避免更多動蕩。

　　朱民表示，我們看到世界市場的動蕩是比較嚴重的。美國十年的債務回報不到2%。然而銀行業和資本市場流出了很多的資金。很多人退出了美元資産，瑞士法郎、黃金、日元的價值走高。同時各種大宗商品的價格動蕩，居高不下。所以這是非常不穩定的市場局面。

　　朱民指出，之所以市場如此不穩定，是因為有這麼幾點令很多人擔心。第一、歐洲的主權債務危機會不會進一步蔓延到銀行業；第二、美國赤字危機會不會進一步蔓延，影響美國經濟的復蘇能力，會不會有第二次探底的危險；第三、會不會有嚴重的緊縮，去杠桿化的過程會不會停滯不前。

　　如果看標普500強的話，其總市值已經下降了20%左右。還有很多人擔心，歐洲的銀行業，還有人擔心美國復蘇的能力。認為資産負債表特別在政府住房領域，甚至於一部分企業界資産負債表並不是特別健全。所有的可預見的將來會嚴重不穩定，但不意味著我們會發生第二次大緊縮。

　　他認為，第一輪去杠桿化的過程還沒有停止降低杠桿率，現在和2008年比較的話，在發達國家他們住房債務還是很嚴重的。在金融界一樣嚴重，資本充足率稍微比2008年好一些。和2008年比較的話，政府的資産負債表比以前嚴重多了，但有一個好消息就是各公司的金融狀況比以前好。所以會不會透過進一步的去杠桿化來讓各公司的帳目變得更加地健全，這還是一個未知數。

　　“如果可以做到的話可以避免更多的動蕩，但我們需要政策層面採取很多的措施才可以做到這一點。”朱民説。

　　以下為朱民演講實錄：

　　我們看到世界市場的動蕩是比較嚴重的。從高峰轉移到風險度比較低的自查。因此美國十年的債務回報不到2%。然而銀行業和資本市場流出了很多的資金。很多人退出了美元資産，所以瑞士法郎、黃金、日元的價值都走高了。同時各種大宗商品的價格比較動蕩。居高不下。所以這是非常不穩定的市場局面了。

　　你要問我以後會怎麼樣呢？我是這樣看的。為什麼市場這麼不穩定？有這麼幾點是很多人擔心的。

　　第一，歐洲的主權債務危機會不會進一步蔓延到銀行業。第二，美國赤字微機會不會進一步蔓延，影響美國經濟的復蘇能力，會不會第二次探底的危險。第三，會不會有嚴重的緊縮，去杠桿化的過程會不會停滯不前。如果看標普500強的話，總市值已經下降了20%左右。這三點很多人擔心，這是仍然存在的情況。還有很多人擔心，歐洲的銀行業還有人擔心美國復蘇的能力。認為，資産負債表特別是政府住房領域，甚至於一部分企業界資産負債表並不是特別健全。所有的可預見的將來會嚴重不穩定，但不意味著我們會發生第二次大緊縮。

　　第一輪去杠桿化的過程還沒有停止降低杠桿率，現在和2008年比較的話，在發達國家他們住房債務還是很嚴重的。在金融界一樣嚴重。資本充足率稍微比2008年好一些。和2008年比較的話，政府的資産負債表比以前嚴重多了，我有一個好消息就是各公司的金融狀況比以前好。所以會不會透過進一步的去杠桿化來讓他們的帳目變得更加地健全，這還是一個未知數，如果可以做到的話可以避免更多的動蕩，但我們需要政策層面採取很多的措施才可以做到這一點。

　　在這次危機中我們發現一個特別有趣的現象，就是危機在全球的散佈出現了新的特徵。歐美的共聯性大大地提高。但歐洲市場、新興市場的波動出現了分散化的趨勢。我稱之為beta risk（音）。以前歐洲和美國的市場發生了波動1的話，新興市場的波動會超過100%。但這次我們發現新興市場的波動相對比較小。這是一個很好的事情。也就是説第一次在近50年的歷史上，發達國家經濟市場産生的波動和危機對新興市場和發展中國家市場産生的負面影響相對比較小，這是一個很好的事情。但是反過來説，我認為新興市場沒有任何理由可以認為這是一個孤獨的發達經濟體的危機。我講幾個理由。

　　第一，全球今天處於一個以前沒有過的低利率和高流動性的大環境。世界今天的低利率和充沛的流動性環境高於2007年和2008年危機以前。因為危機以後全世界低利率，現在不只是發達國家，流動性寬裕就是的資本在全世界流動，所以資本流動的衝擊性很大，也對去杠桿化産生了很大的困難。

　　第二，去年開始新興經濟和欠發達國家加總已經佔世界經濟的47.8%。但金融資産只佔全球資産的19%，錢跟著什麼走？跟著增長、跟著利潤、跟著市場走。所以全世界資本在産生一個大規模的結構性變化，涌入新興經濟 和發展中國家。在低利率的情況下對新興經濟和發展中國家的衝擊還是很大的。

　　第三，新興經濟在過去的兩年裏産生了一個很大的新風險就是貸款的增長比例很高。新增貸款比新增GDP，也就是説新增産的一塊錢的GDP要多少貸款的比例來衡量，危機以前基本上是低於100%，中國去年200%、印度320%、秘魯280%、土耳其420%。在危機的解救過程中，新興經濟産生了一輪貸款的增加，通過貸款的增加和政府刺激政策推動全球的發展。但在全球經濟增長速度下降的時候，過多的貸款和可能的資産質量會産生潛在的風險。如果對新興經濟來説，如果説發達國家面臨的是需要政府採取果斷的措施預防即將可能發生的危機，新興經濟和發展中國家必須採取有力的措施預防可能明天和未來即將發生的危機。

　　全球經濟會不會進入二次探底，我個人以為——不會！

　　全球經濟在降速，特別是整個的發達經濟的速度下降得很厲害，比如説美國的經濟從以前的預期增長3%左右，現在可能在1.5%到1.8%左右，這個大家大概會有一點不同的預測，所以整個的降幅很厲害。同時，新興經濟的增長速度也在下調，比如説印度、中國整個經濟都在下調。但經濟還在增長只是增長得比較慢。從現在來看，整個經濟並沒有受到巨大的結構性的衝擊。如果按照標準的話，如果一個經濟連續兩個季度負增長的話，我們稱之為進入衰退，從現在來看哪怕是發達經濟也一般不會進入連續兩個季度的負增長，從這個意義上來説，我們認為不會進入二次探底。但有一個前提，就是現在確實是處於一個危機中的非常關鍵和危急的階段。如果政府不能採取果斷和有效的措施的話，滑入衰退的可能性還是存在的，這是很的一點。

　　現在主要的需求是兩個方面，新興經濟和發展中國家要發動內需。發達國家也要通過從傳統的財政刺激的需求轉到私人消費、轉到投資，把這個過程轉過來。這樣在全球才會有平衡增長的動力。