事件：近日我們調研了迪安診斷（300244），並就公司最新進展與高管進行了交流。

　　內涵式增長和外延式擴張並進。我們預計公司今後每年新增診斷項目約10%，未來重點開拓的項目包括腫瘤個性化治療的伴隨診斷、血液病檢測等。在連鎖化擴張方面，公司因地制宜採取自建或並購方式切入異地市場，爭取不從零開始。如有合適投資標的（如武漢、哈爾濱等地），則首選並購。募投項目天津迪安受到當地政府大力支持，有望獲得政策優惠，我們預計未來天津有可能成為公司北方業務的重鎮。

　　上海楊浦區社區業務的示範效應值得關注。公司上半年社區衛生中心業務同比增長102%，主要得益於上海楊浦區社區業務的突破，醫學診斷外包在社區衛生改革中的積極作用也得到了上海市政府的認可和支持。近期衛生系統開展的“醫療質量萬里行”活動對基層醫療機構的臨檢質量和時效性提出更高要求，促使外包比例進一步提升。我們認為隨著楊浦模式在其它地區的複製，社區衛生中心會是公司業務增長的主要來源之一。

　　新醫改背景下新業務模式的探索。新醫改的不斷深入為公司積極摸索新業務模式提供了空間。在醫改試點城市濰坊，公司與當地人民醫院檢驗科合作，通過管理技術輸出分享臨檢業務成長；通過獲取集中採購權帶動代理業務大幅增加，濰坊市人民醫院也一躍成為公司第一大客戶。此外，有些地區正在規劃建設區域性的公共衛生服務平臺並鼓勵社會資本參與。我們認為在新醫改的政策推動下，此類新模式會是公司收入成長的另一主要來源。

　　其它業務領域拓展及産業鏈延伸。由於技術平臺的通用性和市場渠道的部分重疊，司法鑒定是公司重點培育的業務領域之一，上半年相關業務同比增長76%。雖然目前基數較低，但我們估計司法鑒定業務毛利率高達70%左右、凈利率可達30%以上，公司未來可能往上海、江蘇等地佈局該業務。公司已進軍診斷試劑的臨床研究服務領域，我們認為在未來通過CAP認證後，公司很可能向新藥臨床檢測服務領域拓展。公司還在考量擇機進軍食品安全、環境檢測等領域的可能性。此外，我們預計公司未來還可能向産業鏈上遊延伸，分子診斷會是優先考慮方向。

　　管理團隊。由於第三方醫學診斷屬於高技術服務行業，公司間的競爭根本上是市場策略、業務模式和管理團隊的競爭。公司管理團隊穩定、經驗互補、執行力強，具有良好的成本管控能力、獨到的市場把握視角、突出的資源整合能力。

　　盈利預測及評級。公司作為第三方醫學診斷服務行業的龍頭，將受益於新醫改的不斷深化。在公司穩健的擴張策略下，未來三年有望繼續保持30%以上的業績成長。預計公司11-13年EPS分別為0.89，1.18和1.63元，對應9月8日收盤價56.1元的PE分別為63，48和34倍。我們看好公司的長期發展，但考慮到目前估值已較高，僅給予“推薦”評級。

　　機構來源：平安證券