我們認為，決定A股市場未來一個月走勢的主要因素有二：一是市場預期的央行貨幣政策結構性放鬆，是否能真正推出；二是美國、歐洲經濟低迷，歐洲主權債務危機是否再起波瀾。如果沒有預期外的利好或利淡因素，短期內A股市場將維持在2500點附近弱平衡整理。雖然A股估值處於較低水平，滬深股市下跌動能似乎不足，但如果美國經濟或歐洲主權債務危機再起波瀾，將打破目前多空弱平衡的格局，並跌破2437點-2620點的整理平臺。

　　今年上半年，滬深兩市2244家上市公司共實現營業收入10.13萬億元，同比增長25.78%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31%。而去年上半年，1947家上市公司實現歸屬於上市公司股東的凈利潤7849.89億元，同比增長41.17%。今年上半年上市公司凈利潤增長比去年明顯放緩。

　　值得關注的是，今年上半年，16家上市銀行共實現凈利潤4610.88億元，同比增長34.27%，其凈利潤佔2244家上市公司的46.37%。如果剔除銀行，則餘下的2228家上市公司實現凈利潤5332.42億元，同比僅增長13.56%。顯然，銀行出色的業績掩蓋了其餘公司凈利潤的大幅下滑。9月8日，剔除16隻銀行股後，餘下2228家上市公司基於2011年半年報的動態市盈率為30倍左右，價值並沒有被嚴重低估。上半年，上市公司毛利率下降1.3個百分點，主要原因是通脹加劇以及信貸環境緊縮導致的原材料、人力、融資等綜合成本上升，大幅侵蝕了上市公司的利潤率。我們預計，三季度上市公司凈利潤同比增長還將繼續下滑。

　　中國8月製造業PMI為50.9%，環比回升0.2個百分點，明顯小于過去6年的同期均值0.7%，表明當前製造業企穩信號較弱，經濟仍處於景氣下滑週期。新出口訂單指數出現了反季節性的大幅下跌，表明受累于近期全球主要經濟體的增長疲軟，我國出口增速未來幾個月將出現明顯的回落。為提防通脹的反復，緊縮政策放緩的時間已被延長，這將加劇當前訂單需求下滑對於製造業的衝擊。我們預期，四季度中國GDP增速很有可能回落到9%之下。

　　外圍方面，目前發達國家經濟前景持續惡化。今年第二季度，法國經濟零增長，德國經濟僅增長0.1%，歐元區經濟整體增長0.2%。歐元區製造業PMI從7月的50.4%跌至8月份的49%。其中，德國8月PMI由52%跌至50.9%，為2009年9月以來最低水平。歐元區17個國家中，僅有德國、荷蘭和奧地利三個國家的8月PMI仍保持在50%以上，顯示歐元區經濟增長接近停滯。歐元區企業和消費者對經濟的信心指數從7月的103下降至8月的98.3，創下2010年5月以來的最低值。

　　今年8月份美國非農業部門失業率與前一個月持平，保持在9.1%的高位，其中新增就業崗位為零，引發投資者對美國經濟重新陷入衰退的擔憂。高盛報告指出，歐洲乃至全球經濟前景黯淡；美銀美林模型計算顯示，根據最近費城聯儲和密西根大學的調查數據，美國經濟衰退的概率已經超過80%。此外，面對不佳的經濟復蘇前景，經濟減速已取代通脹成為新興市場主要的經濟隱憂，部分新興經濟體貨幣政策已出現悄然鬆動，巴西央行上週三將基準利率下調0.5個百分點至12%。

　　本週二，希臘10年期國債收益率上升50個基點至19.81%，2年期國債收益率上升283個基點至53.20%。希臘10年期國債與可比德國國債之間的收益率差距最多上升50個基點至1796個基點，創下歐元區歷史上的最高水平。希臘主權債務的信用違約掉期價格上漲至2659個基點，債務違約的概率加大。一旦希臘債務違約，將給歐洲銀行帶來巨大衝擊。高盛認為歐洲銀行可能需要1萬億美元資本。在救希臘還是救銀行之間，歐洲銀行將面臨兩難的選擇。

　　就配置方面，今年以來國內磷礦石價格持續上漲，磷礦作為一種不可再生資源將逐步走向枯竭，加上前期公佈的《磷復肥行業“十二五 ”發展思路》，使得磷化工板塊近期走勢強勁，投資者不妨多一分關注。