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時寒冰
我在《時寒冰説:經濟大棋局,中國怎麼辦》中,有關債務危機演變和中東局勢發展的分析,正在一一變成現實。這讓我深為憂慮。債務危機這條“帶血”的主線,正在産生出巨大的破壞性。尤其從下周開始,這種破壞性會越來越清晰地顯露出來。
(一)美聯儲
北京時間8月26日晚間,美聯儲主席伯南克並沒有暗示市場期待的QE3,而是表示,關於可選寬鬆政策的冗長探討將推遲到9月中下旬,即聯邦公開市場委員會(FOMC)的下一次貨幣政策會議之上。
這個結果在意料之中。因為,這次貨幣政策會議之前,危機的氛圍由於對QE3的預期而變得不值一提這顯然不是出臺QE3的時機。
伯南克需要等待條件成熟:
1)通脹壓力。美國勞工部近期公佈的數顯示,7月份,經過季節性調整的CPI環比上漲0.5%,而6月份,CPI是下降0.2%,同比計算美國CPI增速已高達3.6%,遠高過2%的物價目標。如果通脹壓力不低於2%,QE3推出就面臨一個巨大掣肘。
具體分析,7月份,美國經季節性調整的CPI同比上漲3.6%,其中,能源分項同比上漲19%,剔除食品和能源的核心CPI上漲1.8%。這意味著,美國如果真想推出QE3,必須壓低油價。
2)政治壓力。德克薩斯州州長裏克 佩裏稱如果伯南克繼續印鈔的話,應該遭到“叛國罪”的指控。這種言論很容易受到共和黨和茶黨的共鳴。因此,伯南克把9月20日的貨幣政策會議,延長兩天,讓大家充分討論,等於向外界昭示:無論推出QE3或不推出QE3,都是集體討論的結論,以減輕自身壓力。
3)效果壓力。QE1和QE2推出後的效果,一直飽受質疑。如果很多人認為前兩輪定量寬鬆的貨幣政策並未提振美國經濟,反而加劇了通脹壓力。現實困境在於,現在的風險溢價遠遠低於2009年和2010年,聯儲提高風險偏好的能力將受到限制。只有推出比QE1和QE2更有力度的措施,才能促進經濟增長,這顯然讓美聯儲萬分作難。
4)民眾的反感。定量寬鬆的貨幣政策相當於對民眾悄悄徵稅,是民眾本來就反感的。除非“讓民眾感覺到出臺第三輪定量寬鬆貨幣政策比不出臺對他們更有利”(詳見本人《大道至簡之十五:找源頭,步步深入分析》),美聯儲推出QE3才有基本的基礎與合法性。
美聯儲現在其實並不著急。
2011年8月10日,我在《從美聯儲的寬鬆到中國泡沫》中分析認為:對到期證券回籠資金再投資與延長超低利率的組合,本質上就是一種量化寬鬆的貨幣政策,只是不叫QE3而已,而是折中版本QE2.5。其實,對於美國而言,延長超低利率至2013年中旬的作用,以及QE2.5與美國州、市地方債的對接,加之美國實體經濟的復蘇,反而使得QE3推出的必要性不像以前那麼大了除非再有新的嚴重危機爆發。那麼,這個QE2.5的規模是多大呢?……估算下來,每月大約450億美元。
有了QE2.5,就意味著,美國三個層次債務危機的圓滿解決,做到了“三位一體”,何況,美聯儲還明確表示,將維持0-0.25%低息政策至2013年中旬。
(二)華爾街
美聯儲不急,但華爾街急。
誠如我在《大道至簡之十五:找源頭,步步深入分析》所説,只有“讓民眾由於美聯儲不出臺第三輪定量寬鬆貨幣政策而受損”,才能為QE3掃清一個重要障礙。對於民眾而言,能夠消除制約QE3齣臺障礙的路徑選擇:
1)股市下跌。
2)油價快速下跌引起通脹壓力減弱至少給人帶來這樣的預期。
要想做到這些,華爾街的選擇:
加劇歐債危機,讓歐元露出明顯的崩潰跡象,拖累全球股市,並壓低油價。
華爾街如果讓歐債危機出現前所未有的惡化,是很容易做到的。我在《時寒冰説:經濟大棋局,中國怎麼辦》中分析認為,矛頭一旦對準西班牙就意味著新一輪空前危機的展開。這種表述,確切的應該為,對準西班牙或其以上的核心國家,也就是説,無論對準西班牙、法國還是德國,效果都是一樣的。華爾街出於緊迫感,更想繞過西班牙,直接把矛頭對準法國。
國際清算銀行的數據顯示:2010年年底,歐洲銀行業持有1363億歐元的希臘總債務,其中60%以上由法國和德國銀行持有,除此,法國和德國銀行業還分別持有愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙5898億美元和4988億美元的債務資産。
根據歐洲銀行業壓力測試,德法兩國銀行業僅在希臘國債中的暴露頭寸,就已經分別達到了銀行一級核心資本的12%和6%。