時寒冰

　　我在《時寒冰説：經濟大棋局，中國怎麼辦》中，有關債務危機演變和中東局勢發展的分析，正在一一變成現實。這讓我深為憂慮。債務危機這條“帶血”的主線，正在産生出巨大的破壞性。尤其從下周開始，這種破壞性會越來越清晰地顯露出來。

　　（一）美聯儲

　　北京時間8月26日晚間，美聯儲主席伯南克並沒有暗示市場期待的QE3，而是表示，關於可選寬鬆政策的冗長探討將推遲到9月中下旬，即聯邦公開市場委員會（FOMC）的下一次貨幣政策會議之上。

　　這個結果在意料之中。因為，這次貨幣政策會議之前，危機的氛圍由於對QE3的預期而變得不值一提這顯然不是出臺QE3的時機。

　　伯南克需要等待條件成熟：

　　1）通脹壓力。美國勞工部近期公佈的數顯示，7月份，經過季節性調整的CPI環比上漲0.5%，而6月份，CPI是下降0.2%，同比計算美國CPI增速已高達3.6%，遠高過2%的物價目標。如果通脹壓力不低於2%，QE3推出就面臨一個巨大掣肘。

　　具體分析，7月份，美國經季節性調整的CPI同比上漲3.6%，其中，能源分項同比上漲19%，剔除食品和能源的核心CPI上漲1.8%。這意味著，美國如果真想推出QE3，必須壓低油價。

　　2）政治壓力。德克薩斯州州長裏克佩裏稱如果伯南克繼續印鈔的話，應該遭到“叛國罪”的指控。這種言論很容易受到共和黨和茶黨的共鳴。因此，伯南克把9月20日的貨幣政策會議，延長兩天，讓大家充分討論，等於向外界昭示：無論推出QE3或不推出QE3，都是集體討論的結論，以減輕自身壓力。

　　3）效果壓力。QE1和QE2推出後的效果，一直飽受質疑。如果很多人認為前兩輪定量寬鬆的貨幣政策並未提振美國經濟，反而加劇了通脹壓力。現實困境在於，現在的風險溢價遠遠低於2009年和2010年，聯儲提高風險偏好的能力將受到限制。只有推出比QE1和QE2更有力度的措施，才能促進經濟增長，這顯然讓美聯儲萬分作難。

　　4）民眾的反感。定量寬鬆的貨幣政策相當於對民眾悄悄徵稅，是民眾本來就反感的。除非“讓民眾感覺到出臺第三輪定量寬鬆貨幣政策比不出臺對他們更有利”（詳見本人《大道至簡之十五：找源頭，步步深入分析》），美聯儲推出QE3才有基本的基礎與合法性。

　　美聯儲現在其實並不著急。

　　2011年8月10日，我在《從美聯儲的寬鬆到中國泡沫》中分析認為：對到期證券回籠資金再投資與延長超低利率的組合，本質上就是一種量化寬鬆的貨幣政策，只是不叫QE3而已，而是折中版本QE2.5。其實，對於美國而言，延長超低利率至2013年中旬的作用，以及QE2.5與美國州、市地方債的對接，加之美國實體經濟的復蘇，反而使得QE3推出的必要性不像以前那麼大了除非再有新的嚴重危機爆發。那麼，這個QE2.5的規模是多大呢？……估算下來，每月大約450億美元。

　　有了QE2.5，就意味著，美國三個層次債務危機的圓滿解決，做到了“三位一體”，何況，美聯儲還明確表示，將維持0-0.25%低息政策至2013年中旬。

　　（二）華爾街

　　美聯儲不急，但華爾街急。

　　誠如我在《大道至簡之十五：找源頭，步步深入分析》所説，只有“讓民眾由於美聯儲不出臺第三輪定量寬鬆貨幣政策而受損”，才能為QE3掃清一個重要障礙。對於民眾而言，能夠消除制約QE3齣臺障礙的路徑選擇：

　　1）股市下跌。

　　2）油價快速下跌引起通脹壓力減弱至少給人帶來這樣的預期。

　　要想做到這些，華爾街的選擇：

　　加劇歐債危機，讓歐元露出明顯的崩潰跡象，拖累全球股市，並壓低油價。

　　華爾街如果讓歐債危機出現前所未有的惡化，是很容易做到的。我在《時寒冰説：經濟大棋局，中國怎麼辦》中分析認為，矛頭一旦對準西班牙就意味著新一輪空前危機的展開。這種表述，確切的應該為，對準西班牙或其以上的核心國家，也就是説，無論對準西班牙、法國還是德國，效果都是一樣的。華爾街出於緊迫感，更想繞過西班牙，直接把矛頭對準法國。

　　國際清算銀行的數據顯示：2010年年底，歐洲銀行業持有1363億歐元的希臘總債務，其中60%以上由法國和德國銀行持有，除此，法國和德國銀行業還分別持有愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙5898億美元和4988億美元的債務資産。

　　根據歐洲銀行業壓力測試，德法兩國銀行業僅在希臘國債中的暴露頭寸，就已經分別達到了銀行一級核心資本的12%和6%。