8月29日，央行下發通知將保證金存款納入到存款準備金的繳存範圍，本週起分批分比例上繳。據粗略測算，大約有9000億的流動性將被凍結。在此利空籠罩之下，A股上周連續五日下挫，儘管跌幅並不大，但成交量的快速萎縮表明市場人氣極度渙散，弱勢特徵盡顯。

　　或為加強表外業務監管

　　“市場早在26日就有存準基數擴大的傳言，但凍結的資金數量與實施的速度超出預期，此方式是為了收緊銀行今年以來不斷膨脹的表外融資業務，説簡單一些就是從監管上更加規範化，原來保證金存款不需要繳納存款準備金，這導致部分商業銀行通過票據貼現貸款，擴大了市場的流動性，減弱了存款準備金上調的政策力度。”中信證券（600030）王姓顧問對筆者説。

　　湘財證券首席分析師張志稱：“這次主要是針對房地産，不讓銀行亂放貸。從股市的構成來看，金融、地産比重很大，達到60%。而這二者是相互聯動的，存準交得多了，貸款就放不出去，房地産也會受到影響。長期來看，提高存準基數就是在壓房價。”

　　“提高存準基數可以杜絕非正統渠道的貨幣乘數衍生，也可以打擊高利貸，有利於資金回流到實體經濟和資本市場。”長江證券（000783）高級投資顧問劉清宇認為，當前市場資金面緊張，央行會通過公開市場操作來逐漸彌補。“將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存範疇，一方面是為了防止商業銀行在存貸比、存款準備金率等年末時點考核時作假；另一方面是為了打擊地下錢莊的高利貸。當前樓市調控趨緊，很多資金被分流到高利貸市場，造成實體經濟貧血。與此同時，虛擬經濟如股市、債市也短期內流動性相對不足。”

　　流動性預期受到衝擊

　　“目前的資本市場有點讓人看不懂，提高存準基數也就罷了，新股發行和大型IPO絲毫未減弱，有點竭澤而漁；部分銀行為補繳存款準備金，導致資金緊缺，必然會啟動再融資，民生銀行（600016）已經發佈了再融資計劃。”劉清宇對筆者説，“在政策面尚不明朗的情況下，央行提高存準基數短期會對市場資金面形成一定衝擊，但更多的是對投資者心理層面的影響，擔憂更多的貨幣緊縮政策出臺。”

　　中信證券商姓高級投資顧問對筆者説：“存準基數擴大，對市場非常不好。經濟增長和市場的流動性是股市的核心，一旦流動性再度收緊，市場也就沒有炒作資金，這對股市的影響將是中長期的。”

　　湘財證券高級分析師馬曉光對筆者説：“市場緊縮，現在大盤沒有太大的機會了，下周有8隻新股發行，資金更是捉襟見肘，整個市場沒有賺錢效應。”

　　“在緊縮政策的調控下，沒有過多的資金介入市場，這個市場已經被邊緣化了，説白了就是沒有人關注了。”張志説。

　　不必過度悲觀

　　在全球經濟增長放緩和金融市場動蕩的情況下，巴西央行上週三出人意料地將基準利率下調50個基點至12%，結束了長達7個月的加息週期。

　　“巴西降息説明現階段歐美市場的量化寬鬆政策已經影響到巴西的經濟，使該國的貨幣政策出現轉向。但現階段，中國可能不會這麼快降息，也不可能讓政策馬上轉向，但必須要有應對措施。”上述王姓顧問説。

　　但上述商姓投資顧問則分析稱，巴西和中國不一樣，我國抑制通脹的力度比巴西大，國內的貨幣政策取向按新興國家如巴西那樣去參考，不具備參考價值。“目前穩定物價總水平仍是宏觀調控的首要任務，我們降息就意味著給市場增加了流動性，這正好與調控政策相反。8月PMI在榮枯線之上，顯示出經濟發展態勢回穩，但新出口訂單指數明顯下滑，預示著未來出口下滑風險較大。中國最有可能對政策進行微調，並在部分領域結構性適度放鬆，以應對出口需求的進一步疲軟。”。

　　數據顯示，下周將有830億元央票到期，930億元正回購到期，共計到期資金1760億元，為9月單週到期資金量最高水平，這是連續第七周凈投放，央行連續七周凈投放資金共計2440億元。“央行通過公開市場操作投放流動性逐漸彌補短期資金面緊缺，市場資金緊張的情況正在緩解。這幾天雖然股指殺跌，但是銀行股的護盤絕對不是小資金能做到的，相信是大資金所為。”劉清宇説。

　　9月行情或可期

　　“上周的下跌，是為下一波行情做準備。股指故意被打壓下來，只是把疇碼洗得更低，便於在更低的位置建倉。不過，市場跌得越慘，反倒越踏實。”王顧問對筆者説。

　　張志説：“股指已經處於較低的位置了。9月如果沒有行情，以後就更麻煩。外圍市場對中國來説不僅是挑戰，也是機遇，歐美經濟體已經衰落了，但中國最有可能走出獨立行情，因為中國是新興經濟體，通脹在一定程度也是可控的。”他認為，要讓股市上漲，首先要停發新股，第二是匯金公司入市，第三是社保基金加大投資。“目前仍是觀察期，政策面也在觀察外圍市場，如美國會不會二次探底，歐債危機會不會出現惡化等。”

　　“短期的資金面緊缺利空必須消化，從最近幾天的成交量來看，已經連續萎縮，地量見地價，説明做空動能漸趨衰竭，一旦出現急速殺跌，反而是可以中線逐步建倉的好機會。”劉清宇對筆者説。

　　筆者注意到，上周大盤把2600整數關口擊破後，接連幾個重要的支撐點位也被擊穿，而且被擊穿的那幾天，美股漲得都不錯，A股卻沒有隨美股聯動。

　　“這次大盤調整的速度很快，但不會很快在2500點左右站穩，可能會在這個位置繼續震蕩，等待9月9日CPI數據出來的這個時間窗口。多家機構均預測CPI或將於8月起回落。果真如此，當前偏緊的調控政策有可能轉向，對A股也是極大的利好，並有望刺激部分觀望的資金入市。四季度的行情從現在基本就開始了，而且當前也是比較合理的建倉位置。其實三季度就應該有一波行情，但因為歐美危機的超預期把這波行情往後推了。”王姓顧問説，“行情要想起來，有兩個數據需要確認，首先是2517點這個相對低點是否能夠得到有效支撐；第二個是成交量逐漸放大，2千億是比較重要的位置。另外，銀行下探的空間基本有限，可能會在限有的價位震蕩。”