第一上海

　　興業太陽能（750,買入）：2011 年上半年業績符合預期

　　2011 年業績基本符合預期，收入同比增長44.9%

　　2011 年上半年，興業的營業收入額為人民幣9.98 億元，同比增長44.9%, 凈利潤為1.09 億元人民幣，同比增長83.3%。EPS 為人民幣0.22 元，同比增長81.8%。

　　太陽能相關産品收入同比增速高達186%，集熱産品漸入佳境

　　太陽能集熱、太陽能小屋及其他太陽能相關産品2011 年上半年收入增速高達186%。其中，集熱産品的收入已經與2010 年全年相當。太陽能集熱系統包括空調（製冷）和熱水（加熱）系統，經濟效益相對太陽能發電系統更高，在沒有補貼的情況下，6 年即可收回投資成本。這類産品在下半年會全面推出，預計其市場前景良好。

　　BIPV 收入同比增加92%，金太陽工程驗收政策利好

　　太陽能發電在城市建築上的應用有優勢，發電量佔比不超過30%，不存在並網問題。2009 年批出的金太陽項目，國家要求在2011 年9 月前完工，否則將收回補貼款，因此今年的BIPV 有較多的項目，整體市場環境較好。2011 年審批的金太陽工程預計將有1GW，上半年已經批出0.5GW。

　　鐵路站房項目收入將基本維穩

　　公司目前在鐵路站房市場的佔有率為30%。高鐵事件對中國鐵路項目有一定影響（包括目前暫停審批鐵路項目，包括站房建設）。但在近兩年對公司的該業務收入影響有限。主要是因為一般鐵路項目的立項、審批到實施約歷時四五年近期在實施的都是兩年前審批完成的項目。另一方面，這部分收入和利潤在整體收入利潤中佔比逐步下降，對整體收入的影響減小。

　　調整目標價至6.59 港元，給予買入評級

　　考慮到公司和行業的狀況，我們採用PE 估值法，調整公司的12 個月目標價至6.59港元。目標價較現價有21.41%的上升空間，分別相當於2011 年和2012 年的8.5和6.7 倍PE。

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