本週兩市資金合計流出395億元，上證周K收于長陰線，成交量維持低位。從日流向觀察，周內連續五日資金流出，短線做多環境較差。且本週五連陰合計流出量與此前8月中旬的五連陰相比稍有放大，充分顯示出資金對於後市的擔憂。周流向觀察，周流出量創下2個月以來的新高，但受制于成交量萎靡狀況，大盤短期向下空間已然不大，當然不排除後市主力利用消息利空打壓洗盤。綜合考慮，下周指數仍將以震蕩尋底為主，上證的2500點將面臨考驗。

　　紅週刊《機構內參》提示行業5日資金流向均表現為流出態勢，熱點的匱乏使得市場沒有較好的做多環境。前期強勢的中小盤、創業板等板塊資金迅速撤離，而銀行、保險等權重板塊雖有護盤跡象但力度不大。短線資金要想進場博取機會的話，建議關注ST板塊中的題材個股，本週板塊整體跌幅僅為-0.94%，抗跌性較強。此外，低估值權重板塊下方支撐較為明顯，近期有資金陸陸續續地進場嘗試中線佈局。

　　資金異動個股點評：蘭生股份（600826）實際控制人為上海市國有資産監督管理委員會，今年上海國資委將進一步加大整合力度，同時通過股權激勵完善治理結構，提高國資上市公司質量和盈利水平。公司2011年上半年歸屬於上市公司股東凈利潤為3570.95萬元，較去年同期增長35.76%，公司經營保持穩定增長。近日二級市場公司股價連續收出9連陽，期間雖有資金流出，但是依然不改股價繼續收紅，相對指數異動明顯。同時，該股9月2日資金流入金額創下30日新高，資金進場做多意願增強。技術上，該股在11.40-12.00元展開震蕩整理，週五成功突破箱體上沿，短期有望挑戰前期壓力13元。短線支撐位可考慮11.8元附近。

　　光正鋼構（002524）本週受利好消息刺激二級市場資金異動明顯。8月31日晚間公司公告稱，擬使用超募資金1億元在武漢設立全資子公司作為“光正鋼結構加工基地項目”的投資主體，公司募投項目的加快進行將提升盈利能力，受此影響該股于9月1日資金大幅流入1900萬元，刷新了30個交易日的資金流入量。二級市場上，該股30個交易日兩次漲停，短期上升趨勢明顯，後期將繼續挑戰16元壓力位。不過，週五該股在創下階段新高16.07元後，獲利資金開始流出，股價隨之震蕩走低，重要支撐位可考慮14.6元附近。

　　食品消費逐漸升級 調味品産業以需取勝

　　編者按：調味品是我國傳統産業，隨著近年社會經濟的發展和消費水平的提高，調味品産品越來越趨向專業化、功能化，市場需求不斷增長。目前，調味品行業已經形成一個年銷售額過千億的大市場，在眾多因素共同作用下，作為食品製造業的細分行業，依靠産業升級和消費增長，調味品産業發展格局正在形成。

　　我國調味品産業現狀

　　我國調味品研製和食用歷史非常悠久，隨著社會飲食結構不斷的升級換代，各種新型調味品也在不斷涌現，行業的規模也越來越大。根據GB/T20903-2007標準對調味品進行分類，調味品可以分為食用鹽、食糖、醬油、食醋、味精等17個類別。

　　2001-2010年調味品行業的銷售額從277.23億元猛增至1516.22億元，年複合增長率達到17.47%，年均增速高達50%。2010年調味品銷售收入排在所有食品細分子行業的第5位，但全年同比增速達到32.36%，居食品所有細分子行業第三位，隨著未來行業整合的深化，調味品行業有望進一步提速。目前全世界調味品年營業額能佔到食品工業銷售額的10%左右，我國2010年的食品工業總産值為6.31萬億元，其中調味品行業的銷售收入佔僅2.4%，如果能達到食品工業銷售額，那調味品的市場將達到6310億元，是目前調味品市場容量的4倍左右，調味品市場未來增長空間巨大。

　　多因素驅動調味品行業高速發展

　　拉動調味品行業高速增長的驅動力主要是不斷利好的政策、高速發展的餐飲業和消費的升級。近年來，國家監管部門不斷制定更新調味品行業的政策和標準，這些政策法規與行業標準的頒發不僅將對行業生産企業起到約束作用，而且會使得進入門檻越來越高，對引導調味品行業的可持續發展産生非同尋常的意義。

　　餐飲業是調味品行業最重要的客戶，目前餐飲業中被消費的調味品佔調味品行業銷售收入的70%，2000年到2010年間，餐飲業營業額從3753億元飆升至20698億元，增長了4.5倍，年均增速達到18.6%。國內調味品行業的銷售額佔餐飲業營業額平均為6.44%，即在餐飲業每消費100元，有6.44元是調味品消費，餐飲業的高速發展極大帶動了調味品行業的發展。在國外，調味品行業的銷售額佔餐飲業營業額平均為10%，國內只有6.44%，還有巨大的提升空間，未來調味品行業一方面得益於餐飲業的高速發展和廣闊的發展空間，一方面將獲利於調味品行業銷售額佔餐飲業營業額比例的提升。

　　2010年城鎮居民人均可支配收入增長11.26%，消費者對調味品産品的要求和消費模式的多樣化有著更高的預期，這種預期也將提高調味品産品的附加值，改變調味品行業多年的微利狀況，消費升級作為行業升級的原動力，將促進整個調味品産業的升級。

　　調味品雖然是生活必需品，但採購的頻率比較低，導致一般的消費者對調味品的價格變化不是很敏感。因此，調味品價格上漲不會引起太多人的關注，這為調味品行業轉嫁成本壓力提供了堅實的基礎。調味品中高端産品具有較高的資本盈利能力，也具有較強的抵禦通貨膨脹能力，同時也是展現中式菜係魅力的關鍵元素，所以必然具有較高的産品附加值。目前國內多數調味品企業的高檔産品所佔産銷的比例不足17%，隨著飲食習慣的升級，中高端的調味品産品將會不斷的增加，發展高附加值産品，行業的微利狀況也會得到極大改善。

　　産業結構調整驅動調味品行業升級

　　調味品産業升級主要包括包括産品結構的升級、競爭方式的升級、品牌的升級、銷售渠道的升級和資本結構的升級。近年來，高速增長的調味品行業逐漸成為資本市場的新寵，充分利用資本市場進行資本結構的升級是企業發展壯大的重要途徑。

　　調味品行業內規模化整合的時代已經到來，面對國際調味品巨頭和國內知名調味品企業的行業整合，中小企業在經濟實力、技術資源等各方面都不佔有優勢，很容易受到知名品牌的排擠和擠壓。為了應對惡劣的生存環境，一些中小企業不斷提升企業的盈利能力，堅持研發特色産品，不斷強化核心産品，力爭讓細分品類在區域市場建立優勢，同時，通過優良的産品品質、差異化的營銷手法、有吸引力的價差體系來突圍全國市場，在行業整合的大潮中隨潮而起、依勢壯大，在擠壓中找到生存空間，謀取更大發展。

　　由於調味品行業呈現出分散格局業態，許多品牌只能覆蓋到各自的區域市場，行業缺乏強勢的全國性的品牌，因此，調味品行業成為公認的未完成市場整合行業。近年來，隨著國外大公司不斷的進入我國調味品行業，一大批優秀的國內調味品品牌企業也開始擴大銷售區域，塑造品牌形象，吸引更多的消費者。

　　調味品行業投資機會分析

　　我國每年醬油産量約佔全球醬油年産量的半數，從2006年至2010年醬油産量翻了一番多，年均增長21.6%。味精銷售收入從2003年94億元增長到2010年413億元，增長3.39倍，特別是近五年來，年均增長率達26.5%，味精2010年的銷售收入佔整個調味品行業的27.2%，是調味品行業最大的細分市場。2008年度，我國雞精和雞粉總銷售量約為14.8萬噸，到2012年末，我國雞精和雞粉行業總銷售量可達36.4萬噸。

　　目前我國食醋行業共有近6000家企業進行生産，其中品牌企業産量約佔30%，其他作坊式小企業佔70%左右，行業缺乏全國品牌，集中度比較差，前十名行業企業的市場集中度僅為22.5%。食醋行業的整合正在加快推進，行業規模效應正在形成，隨著對食醋所蘊含的歷史文化內涵的不斷挖掘和宣傳，和白酒一樣將享有高溢價資格。另外，食醋的保健和養生等衍生功能將會提高食醋附加值，開拓出新細分市場，成為行業新增長點。

　　白糖作為居民生活中主要調味品，替代品較少，在傳統飲食習慣以及價格比價效應下，居民白糖的消費仍然是第一選擇。近五年我國白糖消費量都維持在1200萬噸左右，佔據世界白糖消費總量近8%。

　　隨著調味品産品的升級以及行業規模效應的顯現，目前調味品行業的利潤總額和凈利潤率都在穩步上升，凈利潤率已經從2001年的4.6%上升到2010年的7%左右。雖然調味品行業成本不斷上漲，給行業盈利造成很大壓力，但行業提升能力較強，凈利潤率能實現穩步上升。安琪酵母（600298）、恒順醋業（600305）、佳隆股份（002495）、南寧糖業（000911）、梅花集團（600873）、中糧生化（000930）等個股可中長期關注。

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　　消費擴大産能需求 “農林牧漁”維穩提升

　　編者按：我國的耕地、海域等農業生産資源相對匱乏，面對城市化進程和人口增長，農業産能釋放的潛力將進一步趨弱，隨著生産成本剛性上升，生産資源短板使農産品（000061）生産滿足傳統食物性需求日趨偏緊。由消費升級帶來的趨勢性消費需求將促使動物性蛋白需求持續增加，消費崛起是拉動農産品需求的一股重要力量，並將改變農産品生産格局，推動農産品價格和成本的趨勢性上漲。

　　農業板塊中季報向好 業績增長潛能加大

　　2011年1-6月，農林牧漁行業實現營業收入、營業利潤和凈利潤分別為1020.47億元、48.79億元和51.18億元， 同比增長33.27%、31.82%和43.01%，均高於去年同期增速，其中二季度凈利潤為25.05億元，同比增長33、62%，家禽養殖、生豬養殖、遠洋捕撈、飼料加工4個子行業凈利潤同比增速最大，分別達到249.35%、132.55%、120.43%、59.20%。

　　農業板塊投資長期以來一直是主題性投資為主，借助通脹和政策兩個主要投資脈絡，一直被市場賦予抗通脹屬性，在高通脹背景下，農業板塊與通脹預期有很強的協同效應。2011年行情中，業績潛能顯得尤為重要，在市場對農業板塊業績再預期增長和估值回歸常態的背景下，真實明確的業績支撐板塊和個股將獲得市場資金追捧。由於消費需求增加導致農産品價格上漲進而提升農産品生産成本，下半年農産品價格走勢將繼續保持上漲態勢明確，目前農業板塊整體估值水平已經接近歷史均值，回調幅度非常有限，同時下半年政策性收緊預期將得以緩和，市場風格也將轉向積極，農業板塊將因受益估值修復而面臨較好的投資機會。

　　種業持續發力 需求推動飼料行業

　　8月25日農業部公佈了新版《農作物種子生産經營許可管理辦法》，規定申請雜交稻、雜交玉米種子及其親本種子生産許可證的企業註冊資本不少於3000萬元，固定資産不少於1000萬元，並對生産經營中需要使用的儀器設備數量、生産加工能力、存儲場地、技術人員數量以及品種授權等條件作了詳細規定。種業是農業板塊種植業中最重要的行業，在耕地面積有限的情況下，通過改良種子是提高糧食産量是最關鍵的環節，這就決定了種子將是政策長期扶持的對象。我國在生物育種整體實力上和國外先進市場有很大差距，特別是玉米和大豆，但是在小麥和水稻品種上，基本上處於世界領先水平。未來種子的競爭格局將主要集中在産業整合上，行業的經營和市場份額必將向實力強、規模大的種業公司集中。一些有暢銷品種，技術領先優勢，有意願快速兼併擴張的公司在行業整合中更有優勢。可重點關注隆平高科（000998）、登海種業（002041）、大北農（002385）等個股的中長線投資機會。

　　作為連接原糧與畜禽養殖中間行業，飼料行業的效益直接與下游養殖效益挂鉤，下半年飼料行業將在畜禽景氣和存欄回升的背景下迎來量價齊升局面。投資飼料行業的最佳時間點在於生豬價格頂點，此時下游養殖效益最高，飼料提價效能最為充足，同時也意味著後期生豬供給將很快提升，存欄量較大。 2009-2010年以來，隨著一批兼具研發、營銷和規模飼料企業陸續上市，改變了市場對飼料企業簡單農産品加工行業屬性的認識，市場對景氣高點的飼料企業盈利及擴張能力逐漸肯定，意味著隨著本輪景氣週期到來，飼料行業估值將得到系統性提升。

　　今年我國夏糧和早稻獲得豐收，秋糧面積比去年有所增加，秋糧作物中的玉米和中稻兩大高産作物的面積合計7.7億畝左右，比上年增加1600多萬畝，預計秋糧增産的可能性較大，由於種植成本上升，在最低收購價格提高、保證農民增收目標明確等政策影響下，糧食漲價趨勢明顯。作為飼料主要原料，玉米與小麥具有很強的替代效應和比價關係，玉米價格的上漲將帶動小麥價格上漲。今年4月，又為了控制玉米深加工過快發展，國務院暫停玉米深加工企業收購玉米增值稅抵扣政策。隨著下半年養殖存欄量提升，飼用糧食需求量大幅度提高， 伴隨養殖高景氣下豬雞魚補欄積極，拉動飼料需求提振，重點飼料上市公司銷量增速較上半年明顯加快，預計較上半年提升幅度均在10%以上。關注海大集團（002311）、唐人神（002567）、通威股份（600438）個股的投資機會。

　　節假日提升肉類消費 畜牧業業績持續增長

　　由於豬肉消費相對穩定和需求彈性較小，國內生豬價格波動主要由供給決定，2011年以來生豬價格累計漲幅已超30%，無論是持續的時間還是上漲幅度都遠超出市場預期，尤其是進入5月份後，生豬價格再掀一波小高潮，自繁自養單頭豬利潤在6月份突破600元/頭，反映出生豬供給嚴重不足。生豬價格2011年全年都將維持在高位，下半年7-9月份消費淡季，生豬價格將從目前階段性高點上有所回落，但在“中秋、國慶”的雙節消費帶動下將出現大幅反彈。

　　禽肉方面，由於消費替代效應明顯，豬價上漲也會拉高雞肉價格，整個禽肉價格大週期將基本與豬肉相似，2011年全年都將維持高景氣，上半年波動性比較大的是鴨苗和雞苗價格，主要是由於2009/2010年價格週期性低迷導致大量養殖戶退出和2010年四季度爆發的疫病造成一季度供給銳減，價格急劇飆升，隨著養殖規模化的推進，未來畜禽養殖行業毛利率將逐漸趨向穩定，量能快速擴張將是最大看點，畜禽養殖完全具備超越週期的成長性。重點公司方面，生豬養殖標的正邦科技（002157）、禽類養殖標的聖農發展（002299）、益生股份（002458）等值得關注。

　　海産品消費復蘇 漁業發展前景廣闊

　　消費習慣擴散驅動海産需求持續增長，而海域資源稀缺的供給剛性下價格也將趨勢性上漲，由海域資源稀缺和消費升級所帶來的供給缺口將長期存在，海産品價格趨勢性上漲將不可避免。下半年隨著核輻射影響漸行漸遠和消費旺季的越來越近，海産品價格將迎來復蘇性上漲，而前期南方旱災導致的淡水産品供給不足將為下半年海産品價格復蘇帶來支撐。

　　海參、蝦夷扇貝、鮑魚等海珍品價格與銷量上半年都表現較為平穩，並未因核輻射事件而出現大幅下跌，但是由於上半年市場對海産上市公司的錯殺後，並未及時修正，海産品價格雖然在上半年止跌趨穩，但是沒有顯露出上漲態勢，認為隨著消費旺季的臨近，海産價格將迎來恢復性上漲已經明確，蝦夷扇貝等産品將在旺盛需求的推動下價格有望出現8-10%左右的上漲，下半年股價復蘇將是大概率事件，獐子島（002069）、好當家（600467）、山下湖（002173）等股票可能會在此次上漲中受益。

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