新浪財經訊 華泰柏瑞基金指數投資部副總監柳軍近日表示，從估值角度來看，A股估值已達歷史低點，指數中樞下移風險和空間較低，但估值仍存結構性矛盾。在通脹、政策、外圍市場等諸多不確定性因素影響下，市場將進入區間震蕩階段等待政策和基本面的進一步明朗，建議投資者均衡資産配置。

　　柳軍是在南京出席江蘇財經“股市名捕會金陵”活動時做出以上表述的。

　　柳軍介紹説，截至2011年7月，滬深300的市盈率為13.62倍，已經接近2008年11月市場最低迷時的13.06倍，接近歷史低點，估值進一步下降的空間有限，除非市場發生黑天鵝事件，全球經濟大幅衰退，否則，國內經濟在當前形勢下不會出現極端情況。

　　柳軍同時指出，從估值角度看，深圳中小板和創業板市盈率仍為38.4倍1和47.69倍(截至2011年7月19日)，較2009年底的42.89和71.75，以及2010年底的44.71和65.92，雖有下降，但整體仍然偏高。

　　從市場整體來看，柳軍指出，統計顯示，A股在CPI上行階段都有較好的表現，臨近拐點往往伴隨政策轉向的出現，比如本輪的調控從2009年下半年開始，A股階段高點也出現在2009年年中；而在通脹拐點出現以及下行階段，由於伴隨需求減弱以及企業面臨去庫存壓力，股市往往受到估值和業績的雙殺，難以有較好的表現。

　　柳軍進一步分析指出，2011年單季GDP同比窄幅波動，相信經濟總體將保持平穩回落的態勢，而通脹在三季度之前仍可能保持在高位區間運行，根據以往經驗，三季度存在CPI環比上升的季節性因素，CPI新增上漲因素將會持續上升，三季度通脹壓力仍然較高，另外，翹尾因素在6-7月份達到全年高點之後，翹尾因素在三季度仍處於較高水平，因此通脹風險在三季度難以解除。柳軍也同時指出，四季度隨翹尾因素消失，在不考慮外力因素的影響，通脹有望逐漸回落，但回落的幅度較為緩慢。

　　因此，未來一段時期，國內經濟總體保持緩慢回落的態勢，而通脹將在較高水平運行，這與過去幾年“高增長、低通脹”的經濟基本面有所不同，股市大起大落的週期性特徵將有所減弱，總體保持在一個相對較窄的空間中波動運行。

　　從貨幣政策角度而言，柳軍認為，近期公佈的M1和M2數據，流動性接近歷史底部區域，不排除市場在流動性存在改善預期的情況下出現反彈，但貨幣政策在調控目標通脹實質性回落之前，難以出現轉向。近期關於銀行保證金存款需要交納存款準備金的政策，也顯示了貨幣政策將控制物價總水平作為重要任務的決心。

　　柳軍指出，雖然無法排除在外匯佔款上升的情況下存款準備金被動提高，以及為縮窄負利率，提高存款利率，但主動的緊縮應該已告一段落，貨幣政策進入觀察期。觀察的角度重點有三：其一，經濟增速已有所下滑，能否復蘇？其二，貨幣緊縮對通脹的走勢有何影響？其三，經過09和10年經濟刺激之後，企業和地方政府的負債水平有所提高，如果進一步提高利率會否增加企業負擔、會否影響企業的償債能力等還需要觀察。

　　綜上所述，柳軍認為，在通脹沒有回落到存款利率水平之前，在政策保持穩定、基本面眾多不確定因素的影響下，市場將進入區間震蕩階段，等待政策和基本面的進一步明朗。在此階段，投資者不應遠離市場，但也不必冒險激進，而應採取均衡配置的方法，做好佈局。