高賽爾貴金屬分析師 馬文遠

　　一月一度的非農業就業人口數據即將出爐，作為衡量美國經濟發展狀況的重要指標，牽動著無數投資者的心。至2008年美國房地産市場遭受次貸危機以來，經濟復蘇不明顯，失業率居高不下。2010年11月失業率曾高達9.8%，上個月依然維持在9%以上的高水平，並呈逐漸上升勢態。通過美國公佈的各項經濟數據分析，我們對美國經濟前景和就業市場繼續保持悲觀的態度。

　　首先紐約聯邦製造業指數已經連續三個月為負，6月7月8月分別為-7.9%、-3.76%、-7.72%，而費城聯邦製造業指數也逐步走軟，6月和8月步入負值，分別為-7.7%、-30.7%。這表明美國的製造業已經開始逐步萎縮。其次，這幾個月美國的成屋和新屋銷售量持續走低。在沒有銷售量的支撐下，房地産公司不會開發更多樓盤，從而影響房地産市場對勞動力的吸收。最後，八月份前三個星期首次申請失業金人數持續增加，表明美國就業市場不容樂觀。總體來看，美國某些行業已經開始初露萎縮跡象，整體經濟逐漸陷入第二衰退的泥潭。

　　在經濟不景氣，企業不擴張的情況下，美國就業市場難有較大起色。我們對美國企業勞動研究發現，企業在擴張時，一般會首先提高工人的勞動力時間，在不能滿足企業發展的情況下，才會選擇聘請新員工。而目前美國的平均勞動時間和平均時薪並沒有較大變化。因此，我們預計這次失業率跡象維持在高位的可能性大，並且不排除繼續走高的可能。

　　失業率和通脹率水平是美聯儲制定貨幣政策的主要依據。通過美國實施貨幣政策，我們不難發現，每當美國的失業率攀升值至9%上方時，美聯儲就會採取低利率和量化寬鬆貨幣政策，尤其當失業率接近10%，量化寬鬆政策傾向會十分顯著。目前美國的失業率依然維持在9%的高水平。因此，投資者對於美聯儲實施量化寬鬆的預期依然存在。這也是前段時間黃金大幅上漲的重要因素之一。當然現在美國國內市場通脹水平有所抬頭，核心通貨膨脹率逼近2%的控制目標。這是美聯儲當局關於量化寬鬆猶豫不決的重要因素。不過，隨著利比亞恢復原油産能，以及投資者對於全球經濟衰退的擔憂，原油在前段時間大幅回落。對於美國而言，輸入性通脹暫時等到緩解。

　　因此，若這次失業率上升，市場對於美聯儲QE3必然會升溫，有利於貴金屬市場上漲。

　　從盤面上分析，金銀這周主要以震蕩方式上行，而昨日振幅收窄，缺乏上行與下行的動力。由於失業率對貴金屬後市的行情有明顯的指引作用，在數據還未公佈之前，一些保守的投資者開始觀望。不過，從盤中走勢看，價格低點逐步抬高，表明做多意願較強。

　　白銀在天圖上，運行在上升通道之中；四小時中處於布林線線中軌與上軌之間。而黃金回調于1700美元/盎司企穩後，展開了大幅反彈，目前反彈力度減弱。總體看，金銀依然保持良好的多頭狀態。另外，隨著金九銀十的到來，黃金迎來實物銷售旺季。據印度方面稱，預計2010年九月和十月的黃金消費量，會同比增長25%。在強勁買盤的支撐，金價有可能會再創年內新高。不過，在短期獲利盤，以及前期套牢盤的壓力下，估計這次新高與前期高點不會相差太遠。我們比較傾向這次新高在1950美元/盎司左右，而隨後金價會快速回落。在實物買盤和長期獲利盤的爭奪下，陷入2個月左右的高位盤整。針對這樣的行情，投資者最好選擇逢低多的操作策略，不要追漲殺跌反復受損。