投資要點

　　●凈利潤同比增長40.9%。招商銀行上半年實現凈利潤186億元，同比增長40.9%。6月末，貸款餘額為15548億元，較年初增長8.62%，存款餘額為20927億元，較年初增長10.31%，存款增長快於同業水平。

　　●公司公佈數據顯示上半年凈息差為2.99%，較去年同期提高了43BP。生息資産收益率同比提高了86BP，付息負債付息率同比提高了44BP。受益於加息和銀行議價能力的上升，貸款的收益率達到5.73%，比去年上半年提高了115BP，比去年全年提高了86BP，而存款利率僅較去年同期和全年分別提高了25BP和24BP。

　　●6月末，招商銀行的不良貸款餘額為95.06億元，較年初減少了1.80億元；不良貸款比率0.61%，比年初下降了0.07個百分點，撥備覆蓋率達到348.41%。為應對銀監會撥貸比達到2.5%的要求，招商銀行今年撥備力度有所加大，上半年信貸成本達到0.56%，比上年同期上升了17BP，6月末的撥貸比達到了2.13%。

　　●公司的政府融資平臺貸款6月末餘額為1246億元，比年初減少了105億元，如果剔除轉入一般公司類貸款317億後，則平臺貸款餘額為930億元，在貸款中的佔比為6.4%，處於較低的水平。其中，現金流全覆蓋貸款佔比為90%，全覆蓋與基本覆蓋共佔比達到95%以上。

　　●招商銀行息差在加息週期中具有優勢，預計招商銀行2011-2013年每股收益為1.60元、1.97元、2.34元，維持公司“買入”的投資評級。