編者按：8月31日，專業生産日化用表面活性劑的浙江讚宇科技股份有限公司(下稱“讚宇股份”)即將上會，衝刺深市主板。

　　但隨之而來公司欲募資的AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸鈉)建設項目和脂肪酸甲酯磺酸鹽(MES)二期(3萬噸)項目就受到了多方質疑，而公司在股權轉讓及財務數據方便也備受爭論，無論是真是假，有一點可以肯定的是讚宇股份的上市之路也是坎坎坷坷。

　　質疑一：AES項目産能已過剩 MES即將飽和

　　讚宇股份欲募資2.6億元，其中1.5億元投資年産7.6萬噸AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸鈉)建設項目，7500萬元投資年産6萬噸脂肪酸甲酯磺酸鹽(MES)二期(3萬噸)項目。

　　AES早已不是一項新産品，在1986年，讚宇股份的直接競爭對手——湖南麗臣奧威實業有限公司(下稱“奧威實業”)試産AES成功。上世紀90年代，無錫、南京、廣州等地都建立了以AES為主要産品的磺化裝置。

　　此外，國外大型表面活性劑生産企業，如法國羅地亞公司、英國奧威公司、德國漢高公司、日本花王公司等也在中國合資建立了大量用於AES生産的磺化裝置。數據顯示，2009年中國25家陰離子錶面活性劑生産企業總産量為71.1萬噸，其中AES産量佔到27.1萬噸，佔比38%。

　　而MES産能的爆發也將很快發生。目前中國已有多個大規模MES工業生産項目建成和在建。

　　質疑二：讚宇科技招股書輕描淡寫二惡烷 AES遭信任危機

　　AES鈉鹽産品更具刺激性。此前清揚洗髮水遭遇質疑，正是因為該産品含有AES鈉鹽。

　　雖然AES銨鹽較AES鈉鹽溫和，但它在生産過程中會産生可致癌物質二惡烷。資料顯示，二惡烷作為有毒物質，可通過吸入、食入、經皮膚吸收進入體內，且在體內有蓄積作用。並可能對肝、腎和神經系統造成損害，急性中毒時，可能導致死亡。

　　無論是AES鈉鹽還是銨鹽，都有可能産生二惡烷。讚宇科技在其招股書中予以了默認。招股書顯示，AES鈉鹽同樣會産生二惡烷，公司稱這是“表面活性劑生産中産生的副産物”。

　　質疑三：讚宇科技股權轉讓兩年後才做工商變更

　　2005年1月18日，贊成科技（公司前身）股東金敏華與方銀軍簽訂《股份轉讓協議》，將其持有的贊成科技40000元出資轉讓給方銀軍；2004年2月5日，金正良與洪樹鵬簽訂《協議書》，將其持有的贊成科技51200元出資轉讓給洪樹鵬；2006年1月24日，贊成科技股東陳慶源、陳華與贊成科技董事會簽訂《協議書》，約定陳慶源和陳華分別將其持有的贊成科技397300元出資和86600元出資委託董事會轉讓，同日，贊成科技召開董事會，決議將陳慶源、陳華委託的出資轉讓給洪樹鵬；2006年2月17日，贊成科技股東瞿逸艇和贊成科技董事會簽訂《協議書》，約定瞿逸艇將其持有的贊成科技100000元出資委託董事會轉讓，同日，贊成科技召開董事會，決議將瞿逸艇委託的出資轉讓給洪樹鵬。洪樹鵬受讓瞿逸艇上述出資，受讓價格為每元出資3.96元。

　　上述股權轉讓行為均未及時辦理工商變更登記手續，直至2007年4月28日才辦理了相應的工商變更登記手續。

　　質疑四：讚宇科技財務數據與客戶不符

　　記者還發現，讚宇科技公佈的2009年向前五名客戶銷售金額情況，與相關客戶年報中顯示的金額存在差異。

　　招股説明書申報稿顯示，2009年，南風化工集團股份有限公司屬於讚宇科技的前五名客戶之一，銷售額為3757.84萬元。而記者查閱南風化工（現名為“*ST南風”）相應年份的年報後發現，南風化工2009年針對讚宇科技的採購金額為3593.25萬元，兩者之間相差164.59萬元。

　　華睿投資4年可能獲近8倍回報

　　根據讚宇科技招股書，2007年5月15日，金敏華、洪樹鵬向睿銀投資轉讓其持有的公司2.5萬元、34.1萬元的出資額，轉讓價格為31.25萬元、426.25萬元，轉讓價格在2006年12月31日凈資産的基礎上由雙方協商確定，即每1元出資額對應12.5元的投資。

　　資料顯示，睿銀投資成立於2007年，現註冊資本為8000萬元，法定代表人為宗佩民，經營範圍為實業投資，主要從事股權投資業務。其股東主要包括浙江海越股份(600387,股吧)有限公司、杭州文廣投資控股有限公司和杭州嘉銀投資有限公司等。

　　睿銀投資正是華睿投資集團旗下的一員。華睿投資集團官方網站資料顯示，華睿睿銀投資基金是由浙江華睿投資管理有限公司聯合浙江省內其他知名企業共同發起組建，並由浙江華睿投資管理有限公司管理，專門從事成長型企業股權投資的公司制基金。公司組建後已投資浙江金帆達生化股份有限公司、浙江讚宇科技股份有限公司和浙江富春江水電設備股份有限公司等項目。

　　若讚宇科技上市成功，按深市主板平均約25倍的市盈率計算，公司2010年每股收益1.13元，發行攤薄後每股收益0.85元，睿銀投資所持讚宇科技167.64萬股對應的市值將達到3551.87萬元，是其4年前初始投資額457.5萬元的7.8倍。