回顧上半年的貨幣政策軌跡，央行6次上調存款準備金的罕見動作，令市場平均存款準備金率已經達到約21%的歷史高點，2次加息也使得利率水平明顯攀升。在緊縮宏觀政策的影響下，上半年貨幣市場整體處於不斷收緊的過程中，其中在1月春節前和6月半年末前更驚現2次流動性極度緊張的狀態——7天回購利率多次飆升至8%以上的水平。而就在上週末又傳來消息“央行已于日前下發通知，計劃將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存範圍，從9月5日起實行分批上繳”。

　　這對於資金面本已緊張的A股市場來説，並不是一個樂觀的信息。一方面是因為滬深兩市在近期之所以能夠不顧歐美市場的暴跌而相對強硬，主要是在於各路資金對貨幣政策微調的預期。而這個消息，説明貨幣政策微調的預期落空。更為重要的是，還迎來了貨幣政策進一步收緊的政策考驗，從而不利於A股市場的短線走勢。

　　但就在股市在“資金貧血症”中痛苦戰栗之際，這種局勢卻成為了貨幣基金等投資渠道的利好因素。

　　這種頗可令人玩味的“東邊日出西邊雨”局面，在實際數據上得到了真實體現——在上半年資本市場內外交困的背景下，貨幣基金和超短債投資逆市崛起，其中48隻A類貨幣基金平均收益1.5079%，26隻B類貨幣基金平均收益1.5952%，均大幅跑贏同期活期儲蓄，而嘉實係更以半年2億元的凈利四度斬獲了“金牛”光環。

　　“回首看去，上半年操作中保持組合久期處於中性水平是博弈重點，主要通過在適當時機增加銀行間逆回購等高收益品種來提高組合靜態收益；流動性方面，則通過適度增加較高流動性的信用品種配置，在提高組合靜態收益的同時提高組合流動性；通過合理的操作，在保證組合安全性和流動性的前提下，有效應對市場大幅波動。”展望下半年行情走向，嘉實貨幣基金經理魏莉指出，資金面將是影響貨幣市場的主要因素，由於通脹仍然處於高位，預計下半年貨幣政策仍將偏緊，資金價格難以出現趨勢性回落；商業銀行存款準備金率達到歷史高位，商業銀行超額準備金率處於歷史較低水平，下半年不能排除市場繼續出現間歇性資金緊張的可能性。

　　記者查閱中國貨幣網數據獲悉，8月23日全國銀行間市場同業拆借加權利率為4.4526%，質押式回購加權利率4.4939%——這組數據清晰地反映出目前市場資金面緊張的局面依舊在延續。市場人士分析指出，這意味著未來貨幣基金繼續獲取較高收益的可能性依然存在，“對持有現金選擇投向的投資者而言，在市場未出現系統性機會前這仍是投資和持有這一渠道的較好時機”。