本週三，青海明膠發佈定向增發股票預案，並詳細披露了宏升腸衣的評估報告。方案顯示，青海明膠此次增發價格調整為不低於7.36元/股，發行股票數量為不超過6000萬股，預計募集資金總額不超過38，000萬元，扣除發行費用後全部擬投入收購並增資柳州市宏升膠原蛋白腸衣有限公司，並用於建設年産4億米膠原蛋白腸衣生産線技改項目。若此次收購順利，青海明膠將正式踏足膠原蛋白腸衣行業，填補A股市場相關投資品類空白。

　　臨時停牌一天后，青海明膠在24日公佈了其收購及增資宏升腸衣方案，當日復牌漲幅一度達8%，最終衝高回落後仍漲逾4%。無獨有偶，當天我國最大食用膠原蛋白腸衣産品製造商---梧州神冠控股(0829HK)獲花旗上調盈利預測，收報4.27港元，上揚9.49%。有投資者注意到，同屬廣西的兩家企業主營業務均為膠原蛋白腸衣生産，相似度頗高。

　　事實上，神冠控股早于2009年10月就通過紅籌架構在香港市場實現了上市，其後通過大舉擴張産能，過往兩年的毛利率均超過了60%，業績令人矚目，而膠原蛋白腸衣行業增長快且盈利能力強也已成為一個不爭的事實。

　　根據青海明膠增發方案，此次被收購方宏升腸衣成立於2006年9月25日，2009年正式開始投産從事膠原蛋白腸衣的研發、生産和銷售及企業自有産品進出口貿易，毛利率達40%，高於青海明膠現主營業務毛利率水平。自2009年下半年起，隨著生産技術和工藝的逐步成熟，産量、成品率顯著上升，宏升腸衣各項財務指標均大幅改善。據悉，公司新引進的進口腸衣生産線將於年內投産，該生産線採用的技術和設備都是目前國際上最先進的工藝技術和生産設備，投産後會對顯著提高生産能力和盈利能力。業內人士認為，雖然宏升腸衣目前規模尚小，但面臨極大的市場空間，未來青海明膠若順利對其收購增資，對其項目的撬動力將大大增強，有望迎來快速增長期。

　　另一方面，增發方案顯示：截止6月30日，宏升腸衣註冊資本賬面凈資産為4，682.18萬元，評估值為15800萬元。以此與神冠控股(0829HK)的數據對比來看，青海明膠此次收購估值僅為宏升腸衣市凈率的3.37倍，明顯低於同行業公司神冠控股在香港的估值，也低於青海明膠自身的估值。因此，公司未來銷售收入及凈利潤增長趨勢均存在超預期的可能。

　　目前，宏升腸衣作為國內除神冠控股外極少數掌握膠原蛋白腸衣生産技術的企業，正處於快速發展階段，青海明膠此次收購增資或將助其進一步增強盈利能力，並逐步提高市場份額。同時，青海明膠或將借此機會進入膠原蛋白腸衣行業，實現從明膠主業向食品等下游行業延伸的重要戰略轉折，公司未來業績如何，值得外界期待。

　　(趙靜)