近期市場逐漸轉入弱勢。週四一級市場發行了2隻中短期國開債，由於其進攻性較弱，雖發行利率落在預期之內，但是市場認購並不是很積極。本週以來二級市場買盤也逐漸減少，一些交易盤開始轉為試探性賣出，受此影響，上午7-10年國債雙邊買價紛紛被點。

　　近期引起市場轉弱的原因較複雜：首先，近期市場傳言或將調整準備金繳納範圍，引發市場擔憂；其次，國電轉債申購試探出市場資金深度不足，市場信心有所動搖；再次，近期國內外股市持續反彈，經濟下滑的預期有所減弱，獲利盤開始部分兌現；最後，雖然9月份公開市場到期資金量不小，不過中秋國慶假期臨近和三季度季末因素讓市場依然擔心流動性再次收緊，回購利率可能再次攀高。

　　需要指出的是，最近一個月來央行並沒有大幅回收流動性，但是市場資金面卻一直處於偏緊狀態，雖然可以解釋為最近一級市場發行較多，地方債也處於發行高峰期，但是市場資金面的自我恢復功能明顯已經大不如前，這與2008年的行情有顯著差別，也許大的行情出現必須以央行下調準備金率為前提。

　　從基本面來看，通脹退潮和經濟下滑都是確定性較高的事件，豬肉價格雖然近期有所反復，但是上漲動力也有限，市場短期的擾動不足以動搖債券的牛市基礎。不過由於通脹下行速度較慢，這輪牛市的展開可能千呼萬喚始出來，這與2008年收益率的大跳水完全不同，投資者需要的是耐心。

　　目前極其平坦的收益率曲線也説明投資者基本都看好後市。不過如果只是通脹率的緩緩下行，可能只能迎來一個中等的牛市行情，所以本輪牛市能走多遠的主要變數在經濟的下滑程度，而關注的焦點其實是歐債危機的進展。