仝雪園

　　近日，精對苯二甲酸(PTA)期貨走出了一輪獨立行情，成為資金炒作的香餑餑，PTA重上萬元。雖然有對二甲苯(PX)項目停産的題材炒作，但筆者認為，PTA萬點之上難生存。

　　首先，短期供應偏緊，中長期寬鬆。8月份以來，受PX項目搬遷，寧波逸盛335萬噸、臺化80萬噸PTA裝置檢修的影響，不少聚酯企業合同貨被減量，而被迫進入現貨市場採購，市場整體供應面偏緊。而最近，寧波逸盛一期、二期兩套135萬噸裝置已開車，另外200萬噸裝置以及臺化的80萬噸裝置可能在近期開車。一旦裝置全部重啟，PTA市場供給將得到較大改善。中長期看，未來2~3年都是PTA的産能擴張期，僅今年新增的PTA新裝置就超過400萬噸。所以，市場供給總體呈現不斷擴大的趨勢。另一方面最近油價持續下跌，這在一定程度上降低了PTA的生産成本。

　　其次，從需求角度來看，下游滌綸的生産開工率較足，前期生産的滌綸庫存積壓較嚴重，市場上真正的消化存在重大不足。另一方面，目前棉花價格始終在21000元左右徘徊，部分棉紡織企業已加大對棉花的採購力度，棉花和PTA作為一個互補品，存在著此消彼長的情況。

　　回顧2006年~2007年PTA的上一輪産能大發展時期，PTA與PX價格走勢保持了較高的一致性，僅僅在2007年下半年到2008年年初出現背離。對比今年，同樣是PTA的産能擴張期，並且明年産能擴張后我國PTA將基本達到自足，顯然這次産能擴張對供給的壓力要大於上一輪。另一方面，彼時原油單邊上漲的行情在今年下半年難以出現。因此，僅憑PX的支撐可謂獨木難支，奢望PTA持續上漲顯然是不現實的。

　　從國內外宏觀環境來看，目前美債和歐債危機仍存在較多不確定性，美國經濟沒有復蘇企穩的跡象。而且，國內通脹壓力沒有得到徹底釋放，PTA一枝獨秀的時光不會持續太久。

　　資金的大進大出，不能維持PTA的長期漲勢。而且資金的快進快出，顯示出了多頭資金信心的不足。後期如出現系統性風險的話，多頭資金的撤退與空方的報復打擊，TA1201很可能出現快速回落行情。　(作者係弘業期貨分析師)