昨天，穆迪（Moody’s）宣稱，將日本國債信用評級由Aa2下調至Aa3，但展望為穩定。因為日本財政赤字巨大，而且債務負擔不斷增加。穆迪的上述下調理由與大公早前下調日本級別的理由相似。

　　今年5月31日，大公將日本國的本、外幣國家信用級別從AA-/AA下調至A+/AA-，中國信用評級機構、大公國際資信評估有限公司董事長關建中分析，此次級別調整反映了日本國家債務償付能力的下降趨勢。

　　穆迪稱，日本首相更迭頻繁,使政策缺乏一貫性。不過，在隨後的新聞發佈會上，穆迪方面表示，儘管今明兩年日本赤字龐大，但融資能力沒有受損，日本將能夠籌集資金彌補赤字。穆迪表示，在過去5年，日本首相頻繁更替，阻礙了日本施行一貫的長期經濟和財政戰略。3月11日的日本大地震以後，由於東電福島第一核電站的事故，日本的經濟恢復被推遲，通貨緊縮形勢惡化。

　　不過，穆迪對日本的展望仍為穩定。因為日本投資者對國內市場及日本國債的偏好並未削弱，使得政府能夠以全球最低的名義利率來為財政赤字融資。穆迪高級副總裁、亞洲地區信用主管伯恩在發佈會上稱，未來對日本的評級調整可能是調升，也可能調降。由於日本擁有經常賬盈餘和鉅額海外資産，歐洲主權債務危機料不會蔓延至日本國債市場。

　　>>日本償債能力持續下降的原因

　　關建中指出，日本債務償付能力持續下降的主要原因在於：

　　一、政治體制導致的政府領導人頻繁更迭，政治體制並沒有轉化為管理國家經濟的優勢，對日本經濟發展將形成長期負面效應。

　　二、國內外的宏觀環境使日本經濟在較長時期內失去增長動力。全球性通脹降低了國際實際消費能力，推高了日元價值，不利於形成日本經濟增長的外部推動力。日本大地震及核輻射對已十分脆弱的內生性經濟增長能力是個巨大的衝擊，依賴內需推動經濟恢復的前景暗淡。大公預計2011-2015年日本的平均經濟增長為1.4%。

　　三、政府繼續運用貨幣和財政政策刺激日本經濟發展已無空間，這為日本經濟發展前景增添了不確定性。日本政府長期推行零利率的寬鬆貨幣政策，已沒有利率政策空間；政府收不抵支的財政狀況，除增加債務外已不具有增加政府投資刺激社會消費的經濟實力，日本經濟已進入政府有效投資的短缺時代。

　　四、政府財政收入不會有明顯改善，這將從根本上削弱國家負債的經濟基礎。受經濟增長制約，如維持現行稅率，大公預測日本中央政府2011-2015年非債務財政收入平均增長2.1%，比2010年增長11.2個百分點。缺乏財政收入支撐，必然增加政府償債風險。

　　五、政府財政赤字壓縮難度較大，對債務收入的依賴程度進一步加強。日本中央政府2010年的財政支出為國內生産總值的20.2%，其中48.0%的支出則完全依賴增加債務收入。預計2011-2015年日本中央政府財政支出仍將平均維持在國內生産總值的20%左右，其間累積財政赤字將達到國內生産總值的35.3%。

　　六、政府債務收入的可持續性將受到一定挑戰。2011-2015年日本中央政府債務還本付息總規模將達到120萬億日元，其償債來源於新增債務；同時，刺激經濟需要的政府支出亦需要增加負債。大公預測2015年日本各級政府的債務將達1275.5萬億日元，佔國內生産總值的比重為249.8%。日本家庭儲蓄率的下降趨勢和金融部門對持有國債偏好的下降都將不利於政府債務收入的穩定。