查看[資金流向]

　　本報記者 林珂

　　一季度業績保持高速增長的山推股份(000680)，中報卻交出了一份不盡如人意的考卷。公司昨日披露2011年半年報顯示，公司上半年實現營業收入92.49億元，同比增長34.31%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為5億元，同比微增僅1.30%。

　　更讓股民傷心的是，山推股份在4月初創出歷史新高25.57元後便一路下跌，二季度中最低探至16.44元，跌幅超過35%。這種跌勢並未終止，在三季度的前一個半月中，山推股份再度下探至13.43元，較二季度高點幾近腰斬。而與之形成鮮明對比的是，在股價深幅下跌的同時，機構投資者卻出現積極換手，為何業績表現不佳的山推股份仍是機構抱團持有的香餑餑？

　　投資收益大降

　　業績一向保持高速增長的山推股份，中期業績為何會僅微增1.3%？

　　記者在查閱山推股份中報中注意到，公司在説明業績變動原因中表示，由於主要參股公司小松山推工程機械有限公司的投資收益比去年同期減少1.13億元和公司高新技術企業所得稅優惠到期，所得稅稅率由15%上調至25%計提，致使公司凈利潤增長幅度低於營業收入的增長幅度。據悉，小松山推主營液壓挖掘機等工程機械及零部件的生産與銷售，上半年實現凈利潤6014萬元，同比大幅下滑86.22%，為山推股份貢獻的投資收益僅為1804.20萬元。

　　對於下半年經營，公司也表達出謹慎的態度。公司指出，信貸政策緊縮，國內市場發展勢頭趨緩，原材料及外購配套價格上漲，庫存和應收賬款風險，以及公司主機産品結構仍以推土機為主，新産品短時期內還沒能形成較強的市場競爭力等諸多不利因素，將影響公司下半年的經營業績。

　　申銀萬國證券分析師李曉光也認為，投資收益大幅減少是公司業績無增長的主要原因。2011年上半年推土機銷售前高後低，一季度公司銷售3416台，同比增長97%。4月份以後，受國家緊縮政策影響，增速大幅放緩。但其也樂觀指出，從上半年整體來看，公司推土機銷量合計增長15%。出口表現更為出色，上半年同比增長58%。剔除投資收益後實現歸屬於股東的凈利潤同比增長40%。

　　券商調低盈利預測

　　山推股份公佈半年報後，申銀萬國證券在季報點評中下調了盈利預測。申銀萬國證券認為，由於上半年主業略低於預期、投資收益大幅低於預期，故下調山推股份2011年、2012年每股收益為1.23元、1.88元，下調幅度為28%和21%。但公司目前的估值便宜，同時看好下半年工程機械行業銷量增速由負轉正。

　　下調盈利預測也並非申銀萬國證券一家，早在6月底，安信證券、國金證券便已紛紛下調山推股份的盈利預測。其中安信證券分析師張仲傑指出，受緊縮信貸政策持續影響，推土機增速大幅放緩。此外，四萬億水利投資項目仍沒有實質性大面積開工影響了推土機下游市場的需求。高新技術企業所得稅優惠到期在一定程度上對公司的業績産生負面影響。按照國家規定，公司正在積極再次提請高新技術企業資格認定申請，如若獲批，到年度期末將按15%的稅率進行返還，公司對再次獲得認證比較有信心。考慮到公司參股小松山推業績大幅下滑導致投資收益下降超過預期，與此同時，受信貸緊縮影響，推土機銷售低於預期。下調此前的盈利預測，預計2011年-2013年公司實現每股收益分別為1.37元、1.80元、2.18元。分別下調15.9%、15.1%和15.5%，期待下半年水利投資項目的實質性拉動。

　　雖然券商紛紛下調盈利預測，但並未改變投資評級，可見券商態度仍較為樂觀。申銀萬國證券、國金證券繼續維持“買入”的投資評級，安信證券則維持“買入-A”的投資評級。

　　中郵係玩轉其中

　　機械行業一直是機構投資者重倉持有的行業之一，其中質地優良的山推股份也是機構抱團持有的標的之一。

　　從近幾期定期報告中股東情況來看，上推股份前十大流通股東幾乎都被機構投資者擠滿。就在今年股價大幅波動中，機構投資者換手十分積極。

　　據中報股東情況顯示，前十大流通股東席位中一半席位已經易主。具體來看，前十大流通股東當中共有八家基金以及一家QFII現身其中，其中除四家基金出現增減倉外，其餘五家機構投資者紛紛為新進建倉的股東。

　　值得一提的是，2010年四季度相中山推股份的中郵係旗下兩隻基金大舉建倉，合計持股達到6103萬股，佔該股流通股本近10%，看好意願十分強烈。而就在今年一季度山推股份震蕩走高中，中郵係選擇逢高減倉，截至一季度末兩基金持股總數已下降至3089萬股，減持力度十分強勁。隨著二季度股價的持續下跌，大舉減倉的中郵係不懼調整“倒戈”加倉，兩基金合計加倉2320萬股，重新登上流通股東榜第二、三位。

　　但山推股份的走勢並沒有給機構投資者面子，近一個半月中，山推股份最大跌幅達到23%。由此可見，二季度新買入以及加倉的機構投資者已紛紛深套其中。

　　對於機構不懼調整大舉加倉，一位不願具名的券商分析師對記者表示，“雖然山推股份業績增長趨緩，但是每股收益絕對值依然較高。從價值投資的角度來看，山推股份動態市盈率僅10余倍，具有十分明顯的估值優勢，這可能是機構越跌越買的主要原因。”