民生證券研究所策略團隊

　　儘管地量再現，但本週二大盤卻實現了久違的縮量上漲，這其中8月匯豐PMI數據的超預期反彈以及1年期央票發行利率的走平，應該是最大的“功臣”。在利好數據和流動性階段緩解的驅動下，不排除A股出現超跌反彈的可能，但預計上升動力會較為有限，畢竟目前外圍市場仍處於風險的集中釋放期，預計A股維持短期弱勢震蕩的概率較大。市場熱點仍會呈現出局部性的特徵，主要集中在智慧交通、計算機、電氣設備等成長板塊和以航空、高端白酒等為主的消費板塊。

　　九成公司中報業績超去年

　　截至2011年8月23日，滬深兩市2247家上市公司已有1508家公佈中報，其中實現盈利的公司達到91.5%，實現凈利潤正增長公司達70.8%，超出去年同期。整體來看，2011年上半年營業總收入同比增長30.0%，歸屬母公司的凈利潤同比增長31.1%。分行業來看，建築建材、化工、有色金屬、家用電器、紡織服裝、農林牧漁和餐飲旅遊凈利潤增速漲幅居前，同比增速均在50%以上。整體而言，預計2011年中報凈利潤增速在25%左右。

　　加息概率不大 資金面持續緩解

　　上周央票發行利率出現全面上行，3月期、1年期和3年期央票利率分別較前一期上漲8.17bp、8.6bp和8bp，發行利率的上行無疑會使得加息預期再起，但從昨日公開市場情況來看，央行發行30億元一年期央票，利率與上周持平，加息預期出現弱化。

　　從後續政策走勢來看，我們認為公開市場、匯率和信貸定向寬鬆仍將是政策的首選，加息的可能性不大。首先，7月新增外匯佔款為2196億元，較6月少增577億元，環比下降20.8%。根據外匯佔款口徑測算，7月熱錢凈流出57.9億美元，因此央行回籠新增資金的壓力明顯減輕。其次，從物價走勢來看，8月物價回落，通脹拐點已現，央行對於加息和上調存款準備金等較激進政策的運用會趨於謹慎。第三，在央票一二級市場利率倒挂的背景下，發行利率的上升將提高公開市場操作回籠資金的能力，加息的必要性並不大；而且在外圍經濟的悲觀預期下，加息很可能會增大外資的流入。第四，從公開市場操作來看，央行開始加大回籠力度，這體現出央行逐步轉向公開市場等溫和型手段的政策意圖。

　　上周宏觀資金面前松後緊，後半周受新股發行及國電電力可轉債申購的影響，資金面受到短期衝擊。預計參與可轉債申購的資金在2000億元以上，隨著下週三可轉債凍結資金的解凍，短期資金面將趨於緩解。此外，新股和限售股規模也均處於年內低位。本週僅有2支新股發行，預計募資規模9.10億元；本週兩市將有18家上市公司解禁股上市，共計7.96億股，按最新股價，解禁市值達117.92億元，也僅為上周的12.6%。

　　下半年物價回落或超預期

　　從8月前兩周食用農産品價格的走勢來看，蔬菜價格下跌明顯，水産品價格也出現小幅下跌，肉類價格基本平穩。總體來看，8月前兩周食品價格的下跌幅度高於7月的前兩周；加上8月食品價格翹尾因素比7月低2.1個百分點，預計8月食品價格同比較7月將小幅回落。在貨幣調控加大力度和自主需求降溫的影響下，接下來的5個月物價同比漲幅有望持續回落，且回落速度可能會超過此前預期。

　　短期A股較難屏蔽外圍波動

　　上周，美國疲弱經濟數據和歐洲銀行業融資壓力所引發的擔憂再次波及A股，短期外圍市場仍是困擾短期A股市場的主因。

　　美國上周首次申請失業救濟人數超過40萬人，7月CPI同比增速3.6%，核心CPI上漲1.8%，表明美國就業數據疲弱，但通貨膨脹的風險也正在上升。同時房地産和製造業數據也不理想，7月美國舊房銷售環比下降3.5%，表明美房地産市場的脆弱現狀仍未出現扭轉。8月費城製造業指數為-30.7點，創下2008年金融危機以來的最大跌幅。

　　基於外圍波動仍是困擾A股市場主因的判斷，預計A股短期將繼續弱勢震蕩，熱點將集中在智慧交通、計算機、電氣設備等成長板塊和以航空、高端白酒等為主的消費板塊。