輝立證券 陳耕

　　匯賢信託是首只人民幣計價的房地産信託基金。它的誕生與香港建設人民幣離岸市場和人民幣升值背景下旺盛的投資需求密切相關。匯賢産業信託轄下的資産為東方廣場。該項目是中國北京規模最大及最具代表性的商業建築群之一，包括東方新天地、東方經貿城、東方豪庭公寓及北京東方君悅大酒店四項業務。

　　東方廣場佔地總計約10萬平方米，建築樓面總面積約80萬平方米。匯賢産業信託自2011年4月開始負責東方廣場的運營，但該項目在北京開業至今已超過十年；于二零零二年至二零一零年期間，經營溢利的年複合增長率為17.2%。

　　匯賢信託上市後的首份半年報基本與市場的預期持平。東方廣場的總收入達人民幣11.18億元，同比增長9%，凈收入達7.4億元，同比增長5.7%。在2011年7月1日償還完中國銀行的2億元貸款後，匯賢信託成為目前香港市場上唯一的沒有負債的房地産信託基金。

　　我們認為，匯賢信託是亞洲REITs市場中的最佳選擇之一，原因在於：首先，資産質量高，北京商業地産市場的繁榮支撐起強大的基本面；其次，以人民幣定價在享受人民幣升值的同時，也有助於降低近期全球債務危機的波動；最後，零負債和充裕的現金提高其財務安全邊際。我們預計，匯賢信託在2011年和2012年的分派收益分別達7.44億和12.88億元，每份額分派0.15元和0.26元，派息率分別為3.56%和6.16%。我們給予匯賢信託“買入”評級，12個月目標為人民幣4.96元，高出現價18%。