福建龍馬環衛裝備股份有限公司（以下簡稱“龍馬環衛”）招股書顯示，公司連續三年及一期（今年上半年）財務報表中存貨數額逐年激增，且持續佔資産比重約1/4左右。此外，公司在存貨週轉率降低的同時卻沒有計提存貨跌價準備。對此有會計師認為，存貨激增而週轉率下降，公司卻不計提存貨跌價準備，未來恐面臨較大的財務風險。

　　存貨激增週轉率下降

　　根據發審委的工作安排，龍馬環衛將於本週五上會接受審核。據悉，該公司主營業務為環衛專用車輛、垃圾中轉設備等環衛裝備的研發、生産與銷售。公司本次擬發行2680萬股，發行後總股本為10680萬股。從財務數據可以看出，公司存貨佔據了資産總額的1/4。

　　招股説明書顯示，發行人龍馬環衛2008-2010年資産總額為2.6億元、3.4億元和4.6億元；在資産總額中有相當一部分比例是被存貨所佔據。最近三年，公司存貨金額分別為3567.6萬元、5973.6萬元和10087.2萬元，佔資産總額的比例分別為25.51%、22.77%和29.6%。值得注意的是，在流動資産中存貨依然佔據比較大的比重，分別為35.8%、30%和36.4%。

　　值得一提的是，今年半年期報告中的存貨佔營業收入比重達到了37.37%，比往年平均水平提高了14%，前三年分別為19.07%、23.46%和23.73%。

　　資料顯示，存貨主要構成為原材料，佔到了整個比例的40.71%，前兩年原材料也佔到了存貨的40.26%和52.88%。對此，公司給出的解釋為，存貨增加是公司管理層預測未來銷售量進一步增長且原材料價格呈上漲趨勢，因此加大了原材料的備貨量。

　　然而，另一方面，存貨週轉率在最近一期呈現出了銳減趨勢。公司2011年6月期報告顯示，存貨週轉率下降到了1.98次。而此前三年分別為3.56次、3.53次和3.78次。

　　未計提存貨跌價準備

　　對此，專業會計人士表示：“存貨激增與佔資産比重究竟是大是小這個很難判斷，因為每個行業的情況各不相同，而且公司根據自身的戰略也有不同的考慮。不過存貨週轉率這項指標下降，確實是説明存貨資産週轉變現的能力在下降。在存貨激增週轉下降的情況下，應該引起經營者的注意，做好相應的存貨減值準備。”

　　但令人不解的是，龍馬環衛並未計提存貨跌價準備。公司招股書給出的解釋為，由於存貨主要為原材料、在産品和産成品。報告期內原材料的價格呈上升態勢，考慮到變現凈值高於成本，以及在産品經進一步生産製造後成為産成品，而産成品的估計售價減去發生成本、銷售費用和相關稅金後仍會高於其賬面成本，因此公司未對存貨計提跌價準備。

　　對於招股書給出的解釋，上述會計師認為：“公司做不做跌價準備，確實會結合其自身的情況，也有可能在公司內部做完減值測試後他們覺得沒必要，因此沒有計提相應風險。報告期內的宏觀經濟條件雖然對減值風險起到一定作用，但並不意味著未來完全沒有風險。比如，報告期內處在宏觀通脹的經濟條件下，原材料處於上漲趨勢，但誰也説不好未來究竟是何情況，所以從謹慎原則出發的話，還是應該計提相應的存貨跌價準備，否則恐面臨一定的財務風險。”

　　記者就上述問題致電龍馬環衛，該公司接線人員稱，相關問題由公司聘用的財經公關公司解釋，並留下了記者的聯絡方式稱會及時答覆，但截至記者發稿時未有相關人員給予答覆。

　　券商子公司直投入股

　　此外，記者還發現在公司股東中興燁創投赫然在列，其持有龍馬環衛250萬股股份，佔股本總額的3.125%。而本次發行的保薦機構為興業證券，其全資子公司興業創新資本管理有限公司同時擔任興燁創投的投資顧問。這中間的種種關係，讓投資機構利益和券商緊緊綁在了一起，雙方形成互惠互利的共生關係。同時，也為券商開闢了一條盈利路徑，即除了以“保薦+直投”的方式搶食IPO，還可以通過“保薦+顧問”的模式獲利。而為擬上市公司招股書把關和負有連帶責任的正是保薦機構興業證券。

　　而早前就有媒體曝出，興業證券與興燁創投被懷疑利益輸送。此前，興業證券與興燁創投曾攜手出現在先河環保、鼎漢技術、恒順電氣三家創業板企業中，這也佔據了興業證券保薦的創業板公司數量的3/4。對於公司上述種種問題，本報將持續關注。

　　商報上市公司調查小組