國元證券(香港)研究部

　　毛利率穩步提升：由於國家對鉛酸電池行業大力度整頓，導致電動自行車用鉛酸電池供不應求，天能動力産品也于2011年7月2日和8月12日聯絡兩次提價8%-10%，於此同時，佔鉛酸電池成本70%左右的鉛價格並沒有上漲，預計2011年下半年鉛價將不會出現較大幅度的增長，因此公司的毛利率在2011年下半年將會得到極大的提升。

　　蕪湖廠房復産、産能緊張有所緩解：2011年6月份公司蕪湖廠房由於環保整治問題而停産，其在2010年的産能為350萬隻，佔公司當年的産能比重為7%，2011年其計劃的産能為950萬隻，此次復産將極大地改善公司的産能緊張局勢。截止到2011年8月22日，公司的産能分佈情況為浙江長興廠房産能2000萬隻左右，蕪湖廠房950萬隻左右，江蘇沭陽2200萬隻左右。

　　新能源汽車高速增長：2010年公司稀土硅膠電池在新能源汽車領域實現了規模化生産，銷售收入達1.18億元人民幣，2011年公司將加大該部分的投資，銷售收入實現翻倍。

　　2011年資本開支10億元，主要用於擴大産能：2011年公司資本開支約為10億元，其中3億元用於浙江長興新基地的投入、3億元用於界首廠房的老廠改造和建設新廠、4億元用於江蘇沭陽三期的新建及浙江長興舊廠的技術改造，預計新建廠房將於2011年年底會有少量産能釋放。

　　給予買入評級，調高目標價到6.98港元：據PE估值給予目標價6.98港元，該目標價相當於公司2011年10.42倍P/E，較現價有69%的上升空間。