理財週報執行主編 羅周

　　年度中期報告是觀察窗口之一。我將放下正在研究的新能源技術公司，花幾週時間對已研究的地理信息技術和生物技術公司進行年中觀測。

　　在我的研究範圍內，生物技術共有20家公司，研究的方向基於兩個方面：一是基礎價值，二是預期價值——基礎價值著重于核心技術、核心業務和核心市場；預期價值著重于重大項目、新資源配置關係。發現它們只是公司研究的第一步，更重要的工作是預期與動態變化的價值跟蹤管理。

　　關於海普瑞——主營業務收入157398萬，比去年同期180923萬下降13%；凈利潤36210萬，比上年同期59858萬下降39.51%。

　　請關注海普瑞異動的幾個指標：上年同期的應收賬款週轉率是8.76次，今年是3.37次，下降了61.53%；流動比率從116.22降為52.69，速動比率從96.18降為49.33，流動負債大幅增長；肝素納原料藥價格同比下降13%，毛利率從44.4%降為27.79%，降幅16.61%。

　　重大項目：持股55%的成都深瑞完成廠房建設和主要設備安裝，年內試生産；持股70%的山東瑞盛生物技術公司廠房在建，年內可完成工程建設和設備安裝；持股85%股份的成都市海通藥業公司完成GMP廠房工程和設備安裝，預期今年接受GMP現場檢查。

　　我的結論是：肝素納原料藥量雖然很大，但並無不可複製的核心技術，定價權始終掌握在買方手中，未來處於波動和不確定性中。但其成都海通小容量製劑項目值得關注，這也是海普瑞在肝素納原料藥付出13%價格下降與美國客戶唯一達成的交易條件。這家公司在以價格換空間——估計兩年內財務指標都將在低位運行。

　　關於華蘭生物——營業收入46984萬，比去年同期61512萬下降23.62%；凈利潤21777萬，比去年同期30964萬下降29.67%。

　　這家公司我一直心存極大的懷疑和不確定性，同時它釋放的每一預期，你都要認真甄別，可兌現率極低。血液製品難以為繼，即使重慶血漿採集站項目如期開展，也很難達到樂觀預期。而它滿腦子美好想象的疫苗産業，猶如兒戲，當真不得。

　　這是一家投機主義公司，我同時懷疑並有相當依據證明它財務多數都非真實情況。很難説它股票價格上或下，反正你要高度注意它哪天圓不上謊言的風險。

　　關於瑞普生物——營業收入26982萬，比去年同期15914萬增長69.55%；凈利潤5698萬，比去年同期4291萬增長32.79%。營業收入幾乎等於2009年全年指標，凈利潤等於2009年的92.65%。這是一家有未來的公司。

　　我從它中報攝取的信息碎片表明——瑞普保定完成馬立克活疫苗車間工程，年內試生産；湖南中岸完成新建藍耳病活疫苗生産車間、改擴建豬瘟脾淋苗生産車間工程。

　　有一個情況要同大家分享，另外一家生禽養殖公司，正在探討尋求國際技術合作，進入生物疫苗領域，這很可能改變生物疫苗的當前格局。一旦成為可能，這是對瑞普生物最大的不利。請高度關注。