廈門空港（600897）：業務量增速有望繼續環比提升

　　一、業績增長符合預期，盈利能力穩步提升

　　公司2011年上半年，實現營業收入4.7億元（+18%）；營業成本2.1億元（+23%）；歸屬母公司所有者的凈利潤1.5億元，每股收益0.51元（+13%）。基本符合我們在中報前瞻中0.52元的預測。其中，公司的租賃收入同比增長近20%，主要源於商業區租金按照旅客增速有一定比例遞增和國際商業區租金優惠的恢復。

　　二、客運低基數效應，二、三季度持續顯現

　　2011年上半年，廈門機場旅客吞吐量同比增長近18%，維持高速增長。其中，國際旅客吞吐量同比增長12%。主要因為低基數效應和時刻充裕保障廈航運力快速投放。我們認為三季度基數效應將持續體現，廈門機場三季度客運業務增速將有望繼續環比提升。

　　三、擴建節奏加快，短期無礙業績增長

　　公司T2改造項目具有非常高的資本開支效率，改造投資在1億元左右，可增加産能200-300萬人次/年。T4由集團籌建，兩年內對股份公司沒有影響。短期來看，公司的擴建風險低於市場預期，不會影響業績的穩定增長。但長期來看，T4的建設將可能抑制公司的估值上限。

　　四、風險提示

　　宏觀經濟增長放緩；高鐵建成後分流高於預期。

　　五、業務量增速有望繼續環比提升，維持“謹慎推薦”評級

　　我們維持廈門空港2011年EPS預測為1.09元。目前公司股價13.8元/股，2011年動態PE不到13倍。考慮到公司未來兩年無大規模資本開支，且明年將重新進行商業區租賃招標，預計會帶來非航業務收入的跳躍性增長，建議穩健投資者關注。（國信證券研究所）