□ 魯政委

　　隨著8月5日標準普爾首次剝奪美國頂級評級AAA的“王冠”，市場紛紛驚呼：中國外儲應當儘快從美元資産逃離！而在筆者看來，這種所謂“理性”的“專家”建議，不僅和人云亦云的街談巷議之見並無本質區別，還會具有嚴重的誤導性。

　　首先，從短期來看，美國評級被調降後，我國的美債投資其實是浮盈的。從美國評級被調降的8月5日到8月10日，30年美國國債收益率已從3.82%下降了28個基點至3.54%；兩年期美國國債則由0.28%下降了9個基點至0.19%。而與此同時，美元匯率則由74.598升到了74.636。因此，即使綜合利率和匯率兩個方面的變化，先前買入的美國國債目前都是浮盈的。

　　其次，從長期來看，美國的違約風險可能是最小的。雖然德國、法國和英國卻依然維持著AAA評級，但從凈債務率來看，英國已遠高於美國，德國、法國和美國幾乎相當。隨著歐債危機繼續向縱深發展，很難説他們的AAA還能維持多久。從意願來看，目前英國所爆發的騷亂和此前歐元區特別是“歐洲五豬國家”所多次爆發的遊行示威，顯然也表明他們的減赤政策在政治上所面臨的挑戰並不比美國小。從能力來看，經濟增長是決定未來償債能力的關鍵，如果我們認為技術革命決定了未來長期的經濟增長前景，那麼，目前美國是唯一在技術革命領域都取得了關鍵突破的國家。

　　再次，從週期的角度看，投資美債的風險也是最低的。從債券投資來説，除了前面探討的違約風險，還需要關注三大風險。一是利率風險。目前美元、歐元、日元和英鎊未來面對的利率風險基本一致。二是流動性風險。美元債券的流動性風險小于其他三大貨幣。三是匯率風險。對於當前的匯率水平來説，只有美元是離歷史最低水平最近的。沒有人可以準確地預見未來，沒有人可以斷言美元不會跌破歷史最低水平，但這一狀況至少表明：相對於其他貨幣來説，投資美元在匯率上的安全邊際是最高的。 (來源：經濟參考報 作者為興業銀行首席經濟學家)