低估值、高業績，只能佐證銀行板塊有較大安全邊界。當市場焦點開始轉移，平臺貸和再融資淡出視野，而銀行板塊又有利好出現時，銀行股將擺脫目前的尷尬局面。

　　【《證券市場週刊》特約作者 魏風】歐美債務問題持續發酵，大家預期債務問題，從對銀行資産負債表的衝擊發展到籍由利率傳導機制對經濟和銀行業績的衝擊——市場對法興銀行半年報的反應體現了這一擔憂。

　　法興銀行凈利潤同比下降22.5%，從其業績構成看：各業務分部收入同比增長18.02%，但金融負債重估較2010年增加利息支出7億歐元，營收同比下降1%；營業費用同比增加6.8%；雖因希臘國債減值計提3.95億歐元減值準備，資産減值損失同比下降3.7%；凈利潤同比下降22.5%至16.63億歐元，每股凈利潤2.05歐元。

　　對比歐美銀行業新情況，不可回避的問題是：他山之石，是否可以攻玉？

　　近日，央行調查統計司司長盛松成及其課題組在最新一期的《中國金融》雜誌上發佈報告稱，應抓住時機逐步擴大利率浮動區間，而不是一次性完全放鬆利率管制。報告指出，對存款利率實行漸進式市場化改革，取消存款利率管制前，要完善利率調控框架，理順利率傳導機制。對於貸款利率市場化方面，簡化放寬貸款利率下限和貸款利率檔次是推進貸款利率市場化的主要方式。

　　報告進一步確認了利率市場化改革是個長期漸進的過程，影響在中長期而不是短期，預計銀行業利差水平在近年內尚不至受到巨大衝擊。實際上，在存款利率方面，理財産品的大量發行、對公協議存款利率的放開已部分反映了利率市場化的影響；貸款利率仍主要取決於整體宏觀環境及信貸的供求關係。

　　而利率市場化改革的隱憂已反映至銀行股的估值中。若在一定時期內維持現有利差水平，銀行業有能力應對和消化宏觀經濟週期性波動的風險。在漸進式改革的過程中，要關注有轉型潛力的銀行。

　　中小企業客戶、個人客戶佔比較高和中間業務盈利貢獻較大、利率風險管理能力強的銀行更有能力應對利率市場化的衝擊，目前各銀行紛紛在過渡期加快轉型就是這一趨勢的反映。

　　具體而言，與歐美相比，短期內中國銀行業受金融負債重估影響有限。理由是：在利率傳導機制的三個環節(即央行對銀行的再貼現、再貸款；銀行在銀行間市場資金拆借；居民購買金融資産或者存款)中培育能夠與銀行存款市場相競爭的資産市場需要相當長的時間。從7月數據看，6.27萬億元國債存量，88%由央行和銀行持有，個人投資者持有15.97億元； 3.97萬億元存量企業債券(含企業債、短融、中票)，個人投資者僅持有0.61億元。

　　暫停從香港借入人民幣借款、外管局加大對國際收支檢查力度反映了貨幣當局對通貨膨脹保持足夠的戒心。儘管央行、銀監會聯合發文要求銀行積極支持保障房建設，如沒有信貸額度調整或監管政策優惠，那麼，銀行是沒有足夠的商業動機做大保障房貸款，因此，不能輕易做出信貸規模適度放鬆的結論。

　　管理層發佈的支持保障房建設通知的影響在於：

　　保障房建設資金瓶頸將得到一定程度的緩解，公共租賃住房建設的如期開工，將通過産業鏈帶動相關産業的發展。這對經濟增長將形成正面促進作用。

　　由於銀行現有平臺貸資産質量令市場異常擔心，在舊的問題沒有解決的情況下，繼續通過地方政府融資平臺發放貸款，市場對資産質量的擔憂將進一步加劇。目前市場異常關注平臺貸質量，從而對銀行股的負面效應更加顯著。

　　延續7月下跌行情，8月至今銀行股仍沒有起色，市場期待的中報行情落空。主要原因是：第一，招行A+H配股融資映證了市場預期的銀行業再融資；第二，平臺貸款資産質量擔憂再起；第三，銀行中報業績超預期的可能性比較小；第四，公佈的經濟指標顯示，中國經濟增速放緩的趨勢沒有減緩。目前對銀行板塊能夠構成支撐的因素是銀行股低估值、高業績，但這只能佐證銀行板塊有較大安全邊界，下行風險不大。

　　平臺貸短期內不會有解決方案，將長期伴隨銀行股。眼下，市場關注的焦點再次集中在其資産質量上，從而平臺貸資産質量問題在一定時期內都 會對銀行板塊估值提升構成抑制。而且，中型銀行已公告再融資方案，對市場情緒的負面影響也將持續一段時間。

　　或許，當市場焦點開始轉移，平臺貸和再融資淡出視野，又有利好出現時，銀行股將擺脫震蕩下行行情。