《紅週刊》作者 張宇

　　“意大利也快廢了，歐債危機已經燒到家門口了，再不解決，下一個目標就是法國了！”香港中文大學講師黃元山對本刊説，他早年遊歷歐美，在雷曼兄弟等著名投行工作十余載，多年做市商的經歷讓他對歐美經濟瞭如指掌。在全球經濟秋風蕭瑟時，在北京燈市口的咖啡廳他為《紅週刊》讀者指點迷津。

　　法國AAA評級難維持

　　《紅週刊》：歐債危機再爆發，歐洲央行正出手相救，能救得了嗎？

　　黃元山：這種救援力度很小，救不下的。歐洲央行不像美聯儲那樣可以立即量化寬鬆，它還是很擔心歐元區的高通脹，所以你看它買入意大利等國的國債數量都不大。美國可以拖延借新債還舊債，但是歐洲卻拖不起，化解歐債危機最好通過經濟增長去解決，可是實際上各國經濟卻欲振乏力，在龐大的債務壓力下失去了活力，未來幾年有可能甚至出現滯脹。

　　《紅週刊》：歐債是2008年金融危機的“後遺症”，影響很深遠啊，倫敦都騷亂了。

　　黃元山：英國不在歐元區，它實行緊縮貨幣政策有半年多了。英國本以為緊縮對它的經濟增長沒有影響，現在看，哎！減少政府開支後已經對經濟有負面影響了。歐元區像我們小時候講的“火燒赤壁船”，所有船被鐵鏈連在一起很難截斷。稍有不同的是歐元區各國是連而不合，只有統一的央行沒有統一的財政，很容易被逐個擊破。

　　現在希臘、愛爾蘭與葡萄牙都廢掉了，西班牙也只是時間問題了。歐債危機已經“燒”到了意大利，我預計如果問題不解決，下一個就是法國！法興銀行破産的傳聞震驚歐洲，現在國際評級機構還維持法國AAA評級，但是法國債務佔GDP的80%，而且它的經濟也不增長，兩年之內必將成為全球頭條新聞。

　　德國是歐元“救世主”

　　《紅週刊》：歐洲穩定基金似乎作用不大，有其他挽救歐洲的辦法嗎？

　　黃元山：惟一挽救的辦法是德國出手，只有德國才能捍衛歐洲。現在如果德國也能把西班牙、意大利當成自己的兄弟去援救，雖然它的經濟會變得糟糕一點，但是會把整個歐洲經濟穩定下來。現在就看德國願不願意來犧牲經濟增長換取歐元穩定了。也要看美國的態度，如果它也出手的話，那歐元就有救了。

　　《紅週刊》：美國也很糟糕，主權債務評級也被下調了，尚且自顧不暇呢。

　　黃元山：提高債務上限美國並不是要還這14萬多億的債務，而是借新債來還利息，實施量化寬鬆政策的可能性比以前更大了。因為各國央行在配置資産時會考慮到風險，從而減少對美債的買入，這就需要美聯儲出面支持美國債務市場。美國人靠借貸去刺激消費並沒有真正地提高生産力，政府又沒有能力增加開支去刺激經濟，就剩下貨幣寬鬆手段了。本週對於美債評級被標普下調，全球市場有點反應過度了，擔心美國以及歐洲經濟前景欠佳，我認為的確存有一些意想不到的風險，但相對於其他高風險資産，美債還是安全的。

　　中國進入長期通脹

　　《紅週刊》：地方債等問題造成了銀行股的大幅下跌。怎麼看？

　　黃元山：是啊，香港市場上內銀股的表現也很糟糕。一旦地方融資平臺倒閉，“大到不能倒”的銀行業就要約計提3萬億撥備，此時銀行的資本根本不夠。但在保證支持GDP增長的政治任務壓力下，銀行只有不斷地再融資來擴大資産負債表。所以，在中國銀行是很慘的，一方面財政部説“不斷地擴大資産負債表”，另一方面銀監會説，“你要不斷地提高資本”，這本來就是矛盾的嘛！

　　《紅週刊》：銀行再融資打擊了市場信心，還有就是通脹，怎麼理解？

　　黃元山：我覺得不是豬肉問題，很多文章説要把豬肉打下去，但是一個豬肉倒下去，還有千千萬萬個“豬肉”站起來。通脹也不是一個中國的問題，全球大宗商品價格在漲，中國的輸入性通脹難免。

　　短期來説漲價是因為異常天氣，長期來看是人口老齡化、城鎮化帶來的農民減少、耕地減少的問題。至於豬肉我覺得價格管制帶來的波動性太大，政府只關注眼前，依靠調控手段把豬肉問題嚴重化了。

　　《紅週刊》：買什麼來抵禦高通脹？

　　黃元山：買公用事業股，這種公司受政府監管，但是享受壟斷利潤。滯脹時期生意難做，壟斷性項目完全有定價能力，在全球經濟滯脹它最賺錢。因為在通脹環境中融資成本很低，這些項目又受到政府保護，回報率會不錯的。