國元證券(香港)研究部

　　上半年業績同比上漲68.5%：2011上半年，公司實現收入人民幣9.46 億元，同比增長37.7%；其中服務性收入為人民幣8.52 億元，同比增長43.3%。毛利率上升2.4 個百分點至32.6%，主要得益於業務結構的改善，以及在三線城市建立提交中心，優化業務流程所致。公司經營性收益總額增至1.38 億元人民幣，剔除可贖回回可換股優先股公平值變動産生之虧損影響後溢利6059 萬，與去年同期相比增長65.7%。期內公司實現每股基本盈利人民幣0.005 元，中期不派息。

　　客戶業務不斷延伸，公司規模繼續壯大：11年上半年公司發展新增用戶147 個，總活躍用戶數增至628 個。客戶迅速增長得益於公司成功的在原有客戶網絡的基礎上進行深入的垂直拓展及不斷挖掘潛在的新客戶。公司與製造業、銀行、電信、高科技等行業的領先企業和政府部門建立的良好合作關係，優質的客戶網絡令公司擁有高效的拓展渠道。期內公司的人員規模隨著業務量的增長迅速擴大，至2011 年6 月，公司員工總增長到12,476 人，同比上升31.8%。

　　政府、銀行業務獲得多份新訂單：期內，公司中標多個政府部門和銀行的業務，政府方麵包括財政部政府採購管理交易系統項目，環保部系統支撐平臺及系統集成項目，以及繼續進行金審工程二期工程。銀行方麵包括金融與銀行業務線獲得了多個城市軌道交通票務系統服務以及太保壽險全國數據大集中等項目。同時公司積極佈局金融行業的端到端業務，並通過參股付費通獲得央行第三方支付牌照，參與支付業務，同時與電信運營商合作建設便民卡平臺。

　　諮詢科技外包業務獲得快速增長：公司的諮詢科技外包業務較去年獲得5 0 . 9 % 的同比增長，增長的來源包括原有業務的持續增長和新增移動互聯運營支撐外包業務的增長，新收購的掌中無限業務的順利展開；與華為和微軟的合作進一步加深並 成為其Top 3 供貨商以及MSIT Top 10 的供貨商；在全國多個城市展開無線城市建設方面的服務。

　　投資建議，目標價3.5港元：預計公司2011-2013 年剔除公允值變動影響的後的盈利將分別為1.98 億元、2.55 億元和3.21 億元；對應的2011-2013 年的每股基本收益為0.13、0.20 和0.29 元。我們維持目標價3.5 港元不變，建議買入。