主持人：羊城晚報記者 韓平 　嘉賓：

　　華夏時報總編輯 水皮

　　鵬華基金國際業務部總經理助理 裘韜

　　本週一，在美國股市上週五盤中大跌500點的陰影之下，A股市場跳空低開，空方在盤中肆意虐殺，一口氣從2600多點打到2500點以下。週四，A股在美股收盤暴跌500點的陰影下開盤，但是卻低開高走，週五更是收復一週失地，逼近2600點。

　　羊城晚報：美國主權信用受損，到底誰是這一評級結果的最大受害者？美國國債的最大持有者其實是其本國的機構投資者，為何美國市場週一能夠迅速反彈，中國股市卻在當天應聲大跌？

　　水皮：我認為是兩個原因：一個是中國的投資者是全世界反應最快的投資者，本身的交易就非常頻繁；第二個原因是，就海外債權人而言，中國是第一大債權國，所以我們比別人更擔心也是正常的。

　　裘韜：非常諷刺的是，在評級下降後，美國債券市場並沒有出現任何減持，銀行間市場反應也相對平靜，至今沒有出現美國國債作為短期融資抵押品的保證金率遭到上調的情況。這表明，美債的降級並沒有在本質上改變其相對其他國家的主權信用，即美債依舊是相對的“無風險資産”。而包括A股在內的全球各大證券市場的下跌，真正的原因恐怕還是因為美國第二期量化寬鬆政策(QE2)的結束，這一輪下跌的起點就是QE2到期日。美債上限的調整意味著未來幾年財政刺激幾無可能，美聯儲相比2010年在貨幣政策上的干預手段將越來越有限。投資者信心的惡化才是導火索。

　　羊城晚報：可是，本週下半段A股的走勢又似乎擺脫了美國股市的影響，在歐美股市雙雙大跌的情況下，A股卻強勁上揚，這又是為什麼？這種獨立性會持續嗎？

　　水皮：一種可能是我們A股在做雙底，美股在做雙頭。A股不是不想跌，而是急速下跌到這個位置，沒有獲利盤，割不動了。另外，近期中石油與工商銀行都先後有明顯的護盤動作，而證監會關於“十二五”期間引入長線資金的“401K中國”計劃則有可能成為今後一段時期的心理暗示。如果中國版的“401K”計劃能夠落實，對於市場是一件大好事。

　　裘韜：美國股市近期的放量下跌已經將標普500帶到2010年9月中旬水平，這説明本輪的下跌已經抹去所有QE2對風險資産的正面貢獻，而在過去的10個月，標普500指數所包含的股票業績有15%的增長。也就是説，這一次下跌是市場在公司盈利依舊非常健康的情況下發生了估值壓縮。所以恐慌情緒宣泄後，會有抄底資金進入。而A股市場則與之後美聯儲表態在2013年前維持低利率的聲明有關，因為在這樣的背景下，加息會引發人民幣更大的升值，市場判斷央行對加息可能會趨向謹慎。