圖/東方IC

　　全球風險資産暴跌之際，也許是發行債券的好時候。在全球股市遭遇“黑色星期一”的同時，鐵道部8日卻成功發行200億元超短期融資券———與上一期認購慘現流標不同，本期融資券號稱得到1.25倍的認購。不過，本期超短融資券的償付利率達到5.55%，是多年來發債利率最高的一次，也比同等級的其他債券要高。華泰聯合證券的分析師接受羊城晚報採訪表示，這並不意味著，市場信不過鐵道部的償付能力，而是債市的緊縮局面仍在持續。

　　年內發債利率逐步攀升

　　根據上海清算所發佈的鐵道部今年第四期超短券招標結果公告，本期鐵道部200億債券順利發行，共有16家機構認購，票面利率為5.55%，大致處於招標利率區間的中間偏上位置。

　　2011年以來，鐵道部共發行了4期短融債，共融資750億元，中標利率呈階梯狀攀升，從年初的3.92%、4.35%、5.18%至5.55%———這意味著鐵道部的財務成本不斷提高，本期短融券的利息比年初高出數千萬元。由於鐵道部債券被評級機構“大公資信”賦予AAA級評價，其信用“等同於國家主權”，5.55%的收益率無疑偏高。

　　業內人士認為，鐵道部願意“高價”發債，主要反映了當前資金的緊縮，也不排除“動車事故”的影響。事故發生後，市場的普遍觀點是高鐵建設將放慢腳步，通車路段的上座率可能降低，給鐵道部資金帶來壓力。

　　鐵道部這次成功發債，既有高利率的“誘惑”，也與經濟大背景有關：市場“天平”正傾向債券。宏源證券分析師武洪波認為，本週債市資金面較上周寬鬆，同時全球股災使投資者的風險偏好更低，利好債市。“歐債和美債問題影響到大宗商品、權益類資産價格大幅下挫，黃金和債券等低風險品種表現較好。”他認為，如果國內通脹壓力沒那麼大，債市近期有反彈的機會。

　　鐵道部AAA級信用未變

　　鐵道部本次發債，大公國際資信評估有限公司未改變其AAA級的信用評價，意味著債務人有極強的還本付息能力，其債券類等同於“無風險債券”。

　　此前，因鐵道部資産負債率不斷攀升，有媒體質疑該評級的有效性；最有力的例證是，7月21日鐵道部招標發行年內第三期短融券，中標利率雖高達5.18%，但出現罕見流標：認購未滿，且大部分債券由主承銷商包買。

　　業內人士分析，主要原因是當時債市受城投債拖累，成交相當冷清。後來又發生了“723”動車追尾事件，鐵道部的資信進一步受質疑。

　　本報曾報道鐵道部利潤大起大落、流動比率低至0.5等問題，若參照企業標準，這些數字均顯示償債風險。記者曾向大公資信發去採訪函，諮詢其評級的依據，未獲回復。

　　“如果用企業的眼光來看鐵道部的財報，評級不要説AAA，恐怕會在AA以下。”華泰聯合證券的固定收益分析師鄭如熙對羊城晚報記者説，“但鐵道部的政府背景決定了償債能力沒有問題，AAA級信用評價還是靠譜的。”