席梁村：美債導致股災 中國要警惕四個不確定

　　股災，真的來臨了嗎？8月8日，受美國主權信用評級下調等利空打壓，滬市盤中大跌逾百點，失守2500點，個股一度出現跌停潮。這是時隔一年之後，滬指再度跌落至2500點之下。整個亞太股市也遭遇黑色星期一，多個市場跌幅超過3%，韓國股市午後一度因跌幅過大暫停交易。此外，埃及、以色列等股市也出現不同程度的大跌。

　　市場上的主流觀點是，美債評級被下調事件是此次全球股災的導火索，在這樣的大環境影響下，一貫跟跌不跟漲的中國股市，很難獨善其身。

　　但仔細分析，投資者除了對美債事件出現恐慌情緒，對中國經濟能否繼續保持高速增長，確實面臨一些不確定性，這需要警惕。

　　第一個不確定性是，類似高鐵的大幹快上的投資模式是否還能靠得住。眾所週知，中國經濟發展面臨的最大失衡就是內需乏力，主要靠固定資産投資和出口拉動，尤其是在金融危機之後，外貿引擎失速，固定資産投資成了中國經濟保八的保證。這其中又以高鐵項目為最，在當時4萬億元經濟刺激計劃下，國務院批復的鐵路投資額就已經達到2萬億元，鐵路規劃的目標里程數被大幅上調。

　　現在，鐵道部面臨著鉅額債務和高鐵上座率壓力，一旦高鐵投資大幅減少，失去這個引擎，中國經濟還能否高速增長？更重要的是，特高壓電網、智慧電網都是與高鐵同一模式的鉅額固定資産投資項目。高鐵本身是好的，固定資産投資項目本身無錯，但要警惕這個引擎出問題。

　　第二個不確定性來自中國經濟的造血細胞中小企業。雖然相關部門多次辟謠倒閉潮，但民企的二輪困境是實實在在的，大批沿海地區的中小民企面臨著虧損甚至關門的困境，有些企業甚至比2008年金融危機之後還糟糕。

　　人力成本的大幅上漲，各類成本都在漲，包括原材料、水電、房租等，加上金融環境又對民企極為不利，靠賺取加工費的中小民企困境重重。浙江省統計局數據顯示，上半年規模以上工業企業虧損4673家，累計虧損91.5億元，同比增長23.5%；企業虧損面和虧損率分別為14.6%和6%。

　　而由此引發實業危機，已有資金放棄實業轉行到房地産行業和民間高利貸等領域。大企業炒地皮，小企業炒房子，甚至民間放貸已延伸到居民層面，據中國人民銀行溫州市中心支行做了一次調查，貸款無門的企業只能走民間借貸的渠道，目前溫州地下融資的規模已突破1800億。溫州中小企業促進會會長周德文稱，浙江80%的小企業靠民間借貸維持經營，年息最高的達180%。

　　民企是中國經濟的造血細胞與基石，現在要警惕出現功能紊亂和鬆動的跡象。

　　第三個不確定性是目前中國的通脹治理的進度，而貨幣超發的苦果才剛剛顯現。眾多機構預測7月份中國的CPI仍然會高企，保持在6以上，最高的預測為6.7%。其實，昨天的暴跌還有一個很重要的因素就是對今天統計局7月數據發佈的悲觀態度。隨著豬肉、雞鴨蛋等食品日用品價格不斷走高，中國通脹壓力正在逐步涌現，年內新高或許還未能達到。

　　通脹的嚴峻局面，很有可能讓中國經濟出現滯脹的風險，即通脹高企，而經濟增長大幅放緩，重蹈2008年金融危機後的困境。

　　第四個不確定性，來自京滬穗等一線城市的GDP增速大幅放緩，一線城市或將由此率先跨入中等收入陷阱。這是一個很重要的信號，有可能標誌著中國GDP放慢腳步。

　　媒體報道稱，2011年上半年，因汽車和房産限購政策影響以及首鋼的搬離，北京市的經濟增長僅有8%，在全國省市區中墊底。上海增速也只有8.4%；此外，同為沿海發達地區的浙江和廣東增長也紛紛減速，四個省市進了全國GDP增速的倒數排行榜。

　　所謂中等收入陷阱，指很多國家發展到人均GDP3000美元附近時，經濟增長回落或長期停滯。當然，中國有自己的國情，目前的增速回落有自我調試的因素，我們的目的是提高經濟的質量，但對停滯的不確定風險，我們還是要有一定警惕性。

　　□席梁村(財經評論員)

責編：陳平麗