編者按：今年上半年，産、壽險業績增長或出現“兩重天”格局：産險繼續處於盈利的高景氣週期，壽險卻因為銀保低迷只能算是平穩增長。基金二季報顯示，從季報持倉變動數據來看，僅有中國太保獲得增持，中國平安和中國人壽則延續了一季度被減持的勢頭。鋻於以上的情況，産壽險市場將如何發展？三隻保險股將有何趨勢？

　　産壽險業績分化

　　保監會日前發佈數據顯示，今年1至6月，保險公司預計利潤總額489.8億元，同比增長72.3%。其中，34家産險公司實現承保盈利，14個大類險種中實現承保盈利的達到12個；人身險公司(包括壽險和健康險)利潤總額345.1億元，同比增長15.7%。這表明産險業務繼續保持盈利高增長，而壽險則處於平穩增長期。

　　在壽險方面，受制于個險營銷員增員困難和銀保取消駐點銷售、銀行高息攬儲等因素影響，2011年上半年壽險保費增長顯著放緩。其中，中國太保和中國人壽上半年壽險保費增速分別為11.4%和6.5%，遠低於去年同期的36%和13%。

　　相比之下，産險業務仍處於高增長週期。雖然汽車産銷量的低迷對産險保費收入造成一定負面影響，但另一方面，非車險的産險保費收入可能保持了相對較高的增速。其中，太保上半年保費收入322億元，同比增速為19.3%，高於同期行業16.9%的增幅。平安産險更是表現突出，實現保費收入407.34億元，同比增長36%。

　　壽險瓶頸待解

　　對於當前壽險行業遭遇的困境，有分析人士認為，個險營銷員增員難、銀保增速放緩，讓急著趕路、拼規模的保險公司得到一個修正的機會，若好好反思，將這些瓶頸化成動力，對行業的發展或是利好。

　　東方證券認為，銀保業務確實制約了行業的快速增長，但它實際上扼制的是行業低效率的“病態發展”，當前的銀保渠道也是“雞肋”，棄之也罷。“目前保險公司對銀行渠道的依賴就像"傍大款"，以保險公司目前的地位與銀行合作絕對處於劣勢地位，儘管銀行渠道帶來的保費規模增長帶來市場份額的風光，但對利潤的貢獻卻非常弱。”

　　分析人士認為，壽險業務的需求仍在，基本面沒有變化，若保險業能借休整期展開業務結構調整，不重規模重效益，行業發展前景依然可期。

　　三大保險股業績拖累走勢

　　産壽險的冰火兩重天直接導致了三大上市保險公司的業績分化。進而影響股市走勢，7月以來，保險股明顯跑輸大盤。上證綜指同期下跌8.5%，而三隻保險股跌幅均超過10%，跌幅最小的中國太保下跌11.1%，中國人壽、中國平安的跌幅則分別達14.5%和15%。

　　除去A股低迷壓低保險資金權益類資産投資收益外，中國人壽的下跌主因是壽險業務發展遭遇瓶頸。申銀萬國認為，由於戰略發展的不同，在保險股裏，中國人壽的利潤來源是壽險業務，受銀保新規的影響，銀行渠道保費在5月、6月出現大幅下跌，無論是銀保新單，還是銀保期繳，中國人壽出現了20%以上的負增長。中銀國際報告進一步指出，中國人壽今年全年保費收入增長可能不會高於10%。

　　同時，業內人士指出中國太保是壽險和産險齊頭並進，而中國平安是一家以保險業務為核心的多元化金融集團。

　　數據顯示，一季度中國人壽由於賠付支出同比大增且其缺乏産險業務板塊，盈利結構比較單一，凈利同比下降22%；而受益於産險盈利同比大幅增長，一季度平安、太保凈利同比增長27.7%和22.6%。

　　保險股投資機會仍未到來

　　對於保險股未來的走勢，海通證券認為，考慮到政策緊縮背景下股市短期難有較好的表現、年報業績仍需接受檢驗，以及保險板塊近期缺乏催化劑，保險股的投資機會仍未到來。但考慮到目前保險股估值水平已與2008年底相當，甚至低於産業間並購價格，因此建議提前埋伏保險股。未來的催化劑主要是受評估利率影響下半年業績很可能大幅超預期，我們預期下半年業績同比增速超過50%。

　　宏源證券認為，目前保險股估值接近歷史底部，三家公司的一年期新業務價值均在10倍上下，其中中國人壽的估值甚至低於09年初的歷史低點。對於未來的保險股走勢，相對收益率環比改善，但空間有限。

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