7月IPO上市35家中國企業中三成有VC／PE背景

　　商報記者 閔蕾

　　眾多因素綜合作用下，7月份中國企業IPO總融資規模大幅縮減，而相應的，VC／PE投資機構通過IPO的退出情況也較以往有所遜色，無論是退出數量還是回報水平，都呈現下滑態勢。數據顯示，A股市場平均機構賬面退出回報率兩年來呈遞減趨勢，而這在某種意義上，也代表中國的資本市場正在逐步走向理性和成熟。

　　7月份業績為今年最低

　　ChinaVenture投中集團統計顯示，今年7月共有35家中國企業在內地及中國香港實現上市，總計融資達227.39億元。由於海外機構唱空中國概念，多家擬赴美上市企業推遲IPO計劃，本月中國企業美國IPO交出“白卷”。在本月實施IPO的35家中國企業中，12傢具有VC／PE背景，佔比34.3%；融資65.48億元，佔比28.8%。相比上個月，VC／PE背景中國企業IPO數量及融資額均有所下降。

　　其實，不只上個月，在2011年至今的前7個月中，7月份的有VC／PE背景的IPO上市企業數量和融資金額是最低的，甚至比農曆新年所在的2月份還要低。

　　35家IPO企業中，境內創業板上市的企業達11家，中小板9家，上交所主板當月未有企業上市。20家在深交所上市的企業總計融資108.10億元。境外IPO集中于港交所，主板12家、創業板3家。其中7家為香港本地公司。這15家企業在港總計融資119.29億元。IPO融資規模最大的企業為高鑫零售？穴06808.HK?雪，在港交所融資82.36億港元，以嶺藥業？穴002603.SZ?雪在深交所中小板融資22.46億元。

　　低市盈率發行拉低回報率

　　7月份上市的VC／PE背景企業背後，共産生25筆賬面退出，涉及17家投資機構，平均賬面退出回報率為5.39倍，相比今年第一、二季度平均9.08倍、6.26倍的賬面回報率，7月份月IPO賬面回報水平明顯下滑。這一趨勢與A股市場IPO發行市盈率的變化相一致：今年前兩個季度平均IPO發行市盈率分別為66.03倍和41.44倍，而7月份平均發行市盈率僅有32.43倍。

　　本月賬面回報率最高的是一筆退出是山東高新投在龍力生物(002604.SZ)IPO中的退出，賬面回報為6.22億元，回報率達24.39倍，其次是復聚卿雲在山東章鼓(002598.SZ)中退出以及紀源資本在冠昊生物(300238.SZ)中的退出，回報率分別是18.23倍和12.00倍(上表)。本月賬面回報率在5倍以下的案例佔比達到68.0%。回報金額方面，山東高新投仍居首位，佰利聯(002601.SZ)上市後復興普潤及九鼎投資賬面回報分別達到5.5億元和3.2億元，分居第二、三位。

　　本月券商直投再添兩筆退出，金禾實業(002597.SZ)上市後平安財智得以退出，海南瑞澤(002596.SZ)上市後廣發信德得以退出，截至7月底，2011年券商直投賬面退出案例已達到18起，而2009－2010年券商直投IPO退出案例總和為19起。

　　從不同資本市場的退出情況來看，在香港上市企業中僅有一傢具有VC／PE背景——青蛙王子(01259.HK)香港上市後，其投資者建銀國際賬面回報達1.84億元，賬面回報率為1.71倍。境內資本市場中，深交所創業板及中小板各有8筆及16筆退出，其平均賬面投資回報率分別為5.61和5.56倍。

　　從行業分佈來看，本月具有VC／PE背景的企業共分佈在6個行業中，製造、IT、化工、醫療健康等IPO傳統熱門行業依然佔據主導地位。其中，醫療健康行業企業涉及退出案例平均賬面回報率居於首位，達到8.54倍，在二級市場景氣程度相對下降的形勢下，醫療健康行業表現出較強的抗週期性。

　　去年海普瑞上市時，高盛賬面回報率曾達103.54倍，2011年1月華銳風電上市，新天域資本回報更高達184.5倍。雖然這兩例都遠高於普遍水平，不能以常規視之，不過A股市場平均機構賬面退出回報率兩年來呈遞減趨勢也是事實。內地監管逐漸規範是促使形成這一現象的主要原因之一。7月，證監會公佈了《證券公司直接投資業務監管指引》，將券商直投業務、直投基金列入常規監管，杜絕券商突擊入股。

　　相比早先機構亂報價，企業上市前市盈率就被越推越高，惡性循環造成企業以奇高市盈率發行，最後由市場買單的混亂局面，現在的市場更加成熟。