國泰君安國際 Noah Hudson

　　百宏實業2011年8月3日發佈公告稱，公司已批准成立一間新全資附屬公司百宏高新材料(‘Billion High-tech Material’)，總投資預期不少於9,999萬美元(約6.45億元人民幣)。百宏高新材料將製造及銷售聚酯薄膜，具體是功能性雙向拉伸聚酯薄膜(BOPET)。公司計劃投資約3.5億元人民幣發展聚酯薄膜業務，包括以興建兩幢新廠房。公司預期新的生産設施將於2012年5月前開始投入商業生産。

　　雙向拉伸聚酯薄膜用於軟包裝(為食物和個人護理産品)，金屬紗線、纜繩、變壓器，電容器，音頻或者錄象磁帶，熱蓋印箔，發行影片，裝飾絲帶和標簽。根據‘Plastics Today’， BOPET價格在中國從約5.00美元/公斤下跌至2.40美元/公斤，並且今年新加投産或將導致價格進一步下行。2010年中中國BOPET産能估計約一百萬噸，並且中國還有120百萬噸在建産能，預計將投産很快。 根據PCI Films Consulting的調查，軟包裝是BOPET行業的主要驅動力，佔比54%，並且估計全世界範圍年增長內軟包裝將維持在大約8.5%的水平。

　　我們估計百宏實業的BOPET業務將2012年凈利，幅度為3.4%至5.5%。儘管BOPET價格或許繼續下跌，我們預期需求增長將繼續並且行業毛利率將繼續波動。我們認為百宏實業進入BOPET業務將利於公司，因為將公司的收入來源多樣化並且再增加了一個盈利來源。我們維持‘買入’評級和目標價為6.80港元。目前公司股價相當於11.9倍的2011年市盈率以及1.9倍的2011年市凈率。