7月CPI同比上漲6.5%，PPI上漲7.5%，都創出本輪通脹週期以來新高，這也讓不少市場人士擔心央行將很快加息。但我們認為，鋻於本輪通脹已見頂，未來回落趨勢明顯，以及當前經濟存在的諸多不確定因素，央行短期加息並無必要。

　　食品價格高企推動CPI上漲

　　食品價格仍是推動CPI創新高的主要原因，7月食品價格同比上漲14.8%，比上月高0.2個百分點，環比上漲也達到1.2%，比上月加快0.3個百分點。而其中，豬肉仍構成推動食品價格上漲的最重要品種。7月同比上漲56.7%，比上月同比僅回落0.4個百分點，影響價格總水平上漲約1.46個百分點。而豬肉價格大幅上漲也拉動了其他肉製品價格的上漲，由此使得本月肉禽及其製品價格上漲33.6%，超過上月1.3個百分點，環比漲幅也達到4.7%。此外，鮮蛋、水産品、蔬菜等食品價格上漲也超過上月，分別上漲19.7%，15.0%，7.6%，分別比上月提高3.6，1.2，0.3個百分點，環比也繼續保持增長態勢。

　　非食品價格方面，雖然同比增長2.9%，比上月低0.1個百分點，但環比漲幅0.1%還是高於2000以來歷年同期平均，這説明當前的通脹壓力還沒有根本減弱。而其中，低端生活消費品漲幅比較突出，且今年以來呈現持續上升態勢，如衣著類價格同比上漲2.2%，家庭設備及用品同比上漲2.7%，醫療保健及用品同比上漲3.6%，分別比上月提高0.1，0.2， 0.2個百分點。

圖1：低端消費品價格上漲突出

　　PPI方面，生産資料價格上漲突出，同比達到8.4%，比上月提高0.52個百分點；生活資料同比也上漲4.8%，比上月提高1.5個百分點。

　　短期加息並沒有必要

　　儘管當前物價上漲壓力仍較大，但我們認為，CPI、PPI上漲都已到達頂部，未來將持續回落，由此決定央行短期並無加息必要性。如僅從8月CPI，PPI的翹尾因素來看，就將比7月低0.62和0.42個百分點。再如，對CPI影響最大的豬肉價格近期受政府加大儲備肉的供給以及生豬存欄量4月以來持續增加帶來的豬肉供給增加等因素作用下，已經開始企穩：全國22個省市的豬肉價格8月5日與7月15日相比基本持平，考慮到去年7月後豬肉價格正處於快速的攀升期，這意味著8月豬肉同比將明顯回落。而其他食品種類，由於它們的供給週期較短，漲幅也難以持續，如蛋和水産品價格7月環比漲幅分別為0.8%和1.2%，分別比6月份縮小3.4和0.8個百分點。

圖2：豬肉價格同比將回落

　　此外，非食品價格方面，各類子項的價格漲幅也不會有超預期的因素，如隨著三季度房地産調控的持續，居住價格同比漲幅將延續同比下降趨勢；其他消費品價格漲幅雖然還會延續，但隨著以大宗商品為代表的原材料價格的持續回落，中下游行業産品價格傳導的壓力也會逐漸降低，它們上漲幅度也將減小。在此情形下，央行加息的可能性很小，畢竟從過去幾輪央行的加息經驗上來看，當CPI即將見頂回落之前，央行出於經濟前瞻性考慮，都已停止了加息，如上一輪通脹週期見頂于08年2月，央行最後一次加息是07年12月。