上半年，我國宏觀經濟呈現出典型的廣義滯漲特徵，預計下半年經濟可能進入小幅的衰退，在經濟呈L型波動的區間裏，尋找結構性機會，通過自下而上來精選個股將非常重要，考慮到未來較長一段時間處於通脹週期，資源和消費行業值得重點關注。

　　我們認為，目前屬於政策緊縮的後期，加息還有最後1至2次的空間。對於未來的流動性，我們認為一方面看供給(內部信貸加外部熱錢)，另一方面看需求(實際增長加通脹水平)。目前來看，未來需求回落有望超過供給回落，資金面最緊張的階段正在過去。

　　對於行業景氣週期，我們將工業企業分成四大行業，以煤炭為代表的採掘業，以鋼鐵水泥為代表的原材料加工業，以機械為代表的投資品行業，以零售服裝為代表的消費品行業。目前消費品景氣度依然很高，大體與經濟高位小幅回落一致。對於四大基礎消費品(服裝、醫藥、食品飲料、商業零售)，我們認為當前估值合理，未來基本面穩定性較高，具有配置價值。與此同時，中上遊行業，特別是上遊行業景氣度也很高，典型行業如煤炭。前瞻角度來看，隨著經濟持續小幅回落，大部分行業還是能看到景氣度會有所下滑。但是幅度方面，消費品更加穩健，週期波動會更大。

　　長盛基金 黃欣欣