鐵道部8日在銀行間債券市場招標發行了其“7 23”動車事故後首只債券90天期超短期融資券，招標結果顯示，該期超短融發行利率達到5.55%，較鐵道部2月份發行的同期限超短融利率高出163個基點，這意味著鐵道部融資成本急劇上升，此番發行200億元超短融，要比2月份多付超過8000萬元利息。

　　這是鐵道部今年發行的第四期超短期融資券，發行總額為200億元，經大公國際資信評估有限公司綜合評定，鐵道部主體長期信用級別為AAA級。

　　刊登于中國債券信息網的招標結果顯示，本期超短融中標利率高達5.55%，據此間市場交易員透露，市場有效認購倍數為1.25倍。

　　“中標利率明顯超出市場預期。”一位市場交易員對記者説。數據顯示，鐵道部今年1月、2月間曾先後發行過3期同期限超短期融資券，中標利率均為3.92%，較5.55%整整低了163個基點，這意味著，鐵道部發行200億元超短融，較2月份要多付出約8150萬元利息。

　　不僅如此，此間市場人士告訴記者，一段時間以來，身為超AAA級的鐵道債收益率已出現顯著上行，甚至比一些普通AAA級債券還高出10到20個基點。

　　“鐵道部債券招標利率高企，主要由兩方面原因造成。”長期跟蹤觀察債券市場的宏源證券高級研究員何一峰分析説，一方面緣于當前市場資金面比較緊張，前期銀行間債券市場流動性持續緊張，導致期限結構極度扁平化，甚至出現倒挂現象，短期利率的走高導致超短融這種久期較短的債券難以體現其降低融資成本的優勢。

　　另一方面，則是體現了市場對於鐵道部信用風險的擔心。何一峰表示，地方融資平臺負面消息衝擊、美債危機和歐債危機不斷暴露，以及鐵道部近幾年舉債量大幅攀升同時盈利水平較低，這些都加劇了投資者對鐵道部的債務償還能力的關注。

　　相關資料顯示，隨著近幾年來鐵路建設的全面展開，投資規模呈上升趨勢，鐵道部負債也呈現明顯上升勢頭。截至今年上半年，鐵道部總負債達到20907億元，資産負債率為58.53%，在此之前，2008年末、2009年末、2010年末總負債分別達到8684億元、13034億元、18918億元，資産負債率分別為46.81%、53.06%、57.44%。

　　截至本次債券發行之前，鐵道部及下屬企業已發行尚未到期的債務融資工具餘額為5650億元，其中：中國鐵路建設債券3730億元，短期融資券700億元，中期票據1020億元，超短期融資券200億元。來自鐵道部的消息説，隨著鐵路建設投資規模擴大，未來其負債規模可能進一步增加、資産負債率可能進一步上升，進而可能對其財務穩健性帶來一定影響。

　　與之形成鮮明對比的是，鐵道部盈利水平較低：2010年凈利潤只有1500萬元，比2009年的27.4億元明顯降低。今年上半年利潤總額為42.9億元，僅為去年利潤總額667.8億元的6.4%。而近期發生“7 23”溫州動車追尾事故後，高鐵上座率也出現下降，使得市場對鐵道部的盈利前景擔憂進一步增強。

　　來自中金公司的分析指出，鐵道部目前主要的問題是再融資壓力不斷增大，一方面是銀行對鐵道部信貸支持下降，鐵道部未來對債券融資的依賴性會不斷增強，另一方面卻是鐵道部發行中長期債券越來越困難，債券融資結構有短期化趨勢，相應會導致未來幾年的還款壓力增大。

　　值得注意的是，鐵道部融資與盈利現狀也引發市場對於鐵道部債券一直以來的AAA信用等級的關注。中金公司一份題為“鐵道債信用已不如AAA級？”的研究説，未來鐵道部再融資壓力將有顯著提升，需要通過政府注資、縮減投資等多種渠道共同解決，而鐵道債收益率在下半年將難以體現其超AAA優勢，與普通AAA間的利差將明顯縮小甚至超出。