“美債上限鬧劇”在違約大限最後一刻告一段落。不過，提高債務上限只解近憂，美債問題的後遺症貽害無窮。近日歐美股市暴跌就是對未來種種不確定性的提前反應。

　　近期美聯儲多次放出風來表示進一步推出刺激舉措。很難想像除了QE3或隱形QE3，美聯儲還能有什麼創新政策。

　　債務上限得以提高的最大意義，就是讓美國政府可以繼續舉債為生。但問題是，債是要還的。現金流還不及蘋果公司的美國政府，償債能力到底還有幾何？

　　加上剛剛增加的4000億美元債務，美國債務已近15萬億美元，美國債務增長規模遠遠高於經濟增速。近十年來，美國政府每年的借款包括債務再融資規模平均超過4萬億美元，幾乎年年以新債還舊債。高昂的國債利率讓美國政府難以承受。今年前7個月美國政府開支中，增長最快的一個種類就是公眾持有的債務利息，前7個月達1393億美元，增長13%。而按此速度舉債，到2025年，美國國債的利息將超過1萬億美元。而從美國的經濟前景和財政結構看，減赤和增收都非常困難。

　　另一個問題是，美國繼續舉債誰來買單？2007年以前，美國國債的最大購買者是中國、日本以及資源國這些經常項目順差的國家。但金融危機之後，美國發債規模急劇擴大，同時，中國、日本等國經常項目盈餘收窄，繼續為美國政府提供融資的能力下降，加上美債違約的可能性增大、評級有可能下調，這些國家購買美債的積極性也在下降。

　　無論個人、公司還是政府，如此大規模債務，早已到了破産的邊緣，但美國是個例外。這是因為美國掌握著全球通貨的“鑄幣稅”。一旦出現債務問題，美聯儲就可以開動印鈔機，出面購買公共債務，為美國政府融資。與此同時，打壓歐元維持美元的避險功用，把風險通過貨幣市場、金融市場、商品市場轉嫁給其他國家。“債務貨幣化”對美國的成本很小。前兩輪量化寬鬆(QE)的實施效果，讓美國深感“債務貨幣化”是消化債務的最便捷方式。

　　值得注意的是，如果QE3繼續推出，很有可能重蹈前兩輪的覆轍——過剩美元導致流動性氾濫，而大宗商品價格將持續上漲，新興經濟體繼續通脹，全球範圍“貨幣戰”捲土重來……