對“地下融資”必須嚴加整治，但嚴厲打擊多年，效果平平，相反日趨嚴重、活躍，這説明僅用行政手段打擊，不能根治。整治“地下融資”需綜合運用政治、經濟、法律等手段

　　最近一個朋友給我一個“賺錢機會”：他正為一家大型房地産企業融資，給我100萬元放款額度，為期1年，年利率1毛5。條件頗有誘惑力，但我謝絕。不要説我沒那麼多閒錢，就算有也不敢冒此高風險。此事讓我感到：當前“地下融資”異常活躍，連我這樣的人都碰到了“機會”。

　　近來我又發現，手機經常收到“小額貸款50萬以內，無須擔保”的短信，有時一天兩條。

　　當前“地下融資”有四個新特點

　　“地下融資”非法，企業或個人自行集資、吸收存款、拆借資金，手續簡便、無須擔保，利率則很高，一般較同期銀行利率高4倍以上。“地下融資”正有不斷蔓延之勢，近期江浙地區尤為活躍。據觀察，它的活躍度主要取決於資本市場供求、央行貨幣政策等，比如2009年國家實行適度寬鬆貨幣政策時，“地下融資”問題就不明顯。但今年以來，由於央行連續上調存款準備金率，緊縮銀根，尤其對房地産業實施嚴格的貸款政策，結果正規渠道的資金供給出現缺口，地下融資“趁勢而起”。

　　當前“地下融資”呈現四個新特點：1.利率不斷攀高，月息6分、8分算是“正常”，高的已達月息2毛，但仍不是“頂峰”；2.融資額度越來越大，已不是幾百萬，而是幾千萬、幾億；3.形成了完整的鏈條，其上既有仲介人，又有操盤手，環環相扣；4.覆蓋地域越來越廣，前幾年還主要在沿海經濟發達地區，目前正向中部、西部地區蔓延，參與人數也不斷增多。

　　無一利而有百弊的社會“毒瘤”

　　合法的民間融資是銀行等正規渠道的一種補充，而非法的“地下融資”，無一利而有百弊，會給社會、經濟製造諸多風險和混亂，堪稱“毒瘤”。它一方面誘發助長為追逐高盈利而冒險的投機行為，而投機者的權益並得不到保障，往往血本無歸，最終引發社會不安定；一方面使部分資金流向政府限制發展的行業，甚至非正當行業。它還會嚴重加劇借貸者的生産、經營成本，使之身陷不能自拔的高利貸泥潭，一旦企業破産倒閉，將殃及諸多職工造成失業。它滋生養育“食利者”，也為詐騙、洗錢等犯罪行為提供了平臺。

　　“地下融資”的成因有極大的複雜性。長期依賴政府投資與出口的經濟增長方式，終將導致生産的結構性過剩問題，而與之對應，在低利率下消費結構難以升級，加上投資渠道狹窄，形成流動性過剩。目前，僅溫州地區就有4000億元-5000億元社會閒散資金，全國數量之巨，則可以想見。追求增值是資本的本性，因此資金總要往高報酬方向流動，哪利率高，就往那裏流。而目前，我國投資渠道不暢，股票市場回報與上市公司績效不對稱，銀行儲蓄率則抵不上通脹率。另一方面，社會對資金又有廣泛需求。近20年來，正規金融機構無法滿足中小企業與民營企業的融資需求，眼下一些中央宏觀調控下限制發展的産業包括房地産業，更急需解決資金缺口。於是，一面有資金，一面有需求，就構成了“地下融資”的蔓延條件，促使它異常活躍起來。

　　利率市場化是解決問題的利器

　　對“地下融資”必須嚴加整治，但嚴厲打擊多年，效果平平，相反日趨嚴重、活躍，這説明僅用行政手段打擊，不能根治。整治“地下融資”需綜合運用政治、經濟、法律等手段。

　　一要積極拓寬民間資金的投資渠道，提高其保值增值能力，以使民間資金的流向規範。這就要求繼續規範資本市場，讓股票投資者收益與上市公司的績效相符，以吸納更多遊資，遏止流動性過剩的進一步加劇。要增加貨幣市場上金融産品的供應，包括在商業銀行的同業拆借市場增加新的投融資産品，同時在資本市場中發展債券市場。也要鼓勵商業銀行推出新的理財産品。

　　二要拓寬企業正規融資渠道。一方面商業銀行要加大對中小企業的服務力度和覆蓋面；另一方面要整頓現有民間金融組織，通過信用評估、資産評估，分類處置，該取締的取締，符合條件的則積極扶持，使之合法化、規範化，列入政府監管，以為商業銀行的補充。對民間信用既應放開，又要有規範和約朿，避免一放就亂。包括建立信用檔案、資信評估體系在內，有了完善的制度，才能確保投資者、借貸者的權益。

　　三要運用市場手段，解決“地下融資”利率奇高的問題。如果民間信用的利率與正規金融機構的利率趨於一致，那麼，民間信用就會弱化，“地下融資”也就會失去資金來源，這正是市場的力量。為此應當改革探索，提高金融業的市場化程度。利率市場化是解決“地下融資”的利器。可以探索以貼息等方式，給予民間金融組織支持，努力促成民間利率與正規市場利率趨於一致。

　　(作者為上海市經濟管理幹部學院教授)