經濟導報財經研究員 王平鳳

　　證監會7月29日晚間公告稱，證監會發審委通過了廣西豐林木業集團股份有限公司（以下簡稱“豐林木業”）首發申請，豐林木業第二次衝刺IPO成功。

　　豐林木業主營業務為中（高）密度纖維板、膠合板的生産銷售以及營林造林業務。本次擬發行5862萬股，于上交所上市。

　　經濟導報財經研究員發現，去年公司稅收優惠額佔凈利潤的61%，豐林木業過會考問發審委底線。

　　稅收依賴愈加嚴重

　　2010年8月，豐林木業IPO申請被證監會發審委否決。從證監會2010年9月13日下發的文件《關於不予核準廣西豐林木業集團股份有限公司首次公開發行股票申請的決定》得知：豐林木業去年被否的原因主要有兩個：一是公司2007-2009年營業利潤分別為1.0155億元、6223萬元和4770萬元，營業利潤持續下降；二是公司2007-2009年增值稅即徵即退金額分別為4551.34萬元、2487.13萬元和2911.97萬元，增值稅即徵即退金額佔公司凈利潤比重較高，公司經營成果對稅收優惠存在嚴重依賴。

　　豐林木業最新擬招股書顯示，2008-2010年，公司享受的增值稅即徵即退金額分別是2487.13萬元、2911.97萬元、4938.38萬元，所得稅優惠金額分別是1562.54萬元、1086.70萬元、2010.69萬元，增值稅退稅及所得稅優惠金額佔凈利潤百分比分別為49.04%、54.61%、61.55%，呈逐年增加態勢，公司對稅收的依賴更加嚴重。

　　根據財政部、國家稅務總局的規定，豐林木業以林區“三剩”物和次小薪材為原料生産加工的纖維板産品享受增值稅即徵即退的優惠政策，2008年、2009年增值稅退稅比率為100%，2010年增值稅退稅比率為80%。上述增值稅即徵即退的稅收優惠政策已于2010年12月31日到期。

　　以上數據顯示，豐林木業的自力更生能力較弱，如果剔除稅收優惠對凈利潤的貢獻，凈利潤則顯得比較“羞澀”，公司的持續盈利能力令人擔憂。根據規定，豐林木業的增值稅即徵即退優惠政策已經到期，今後是否繼續享受稅收優惠，公司並沒有披露，公司擬招股書也沒有披露今年上半年的財務信息，若今後不能繼續依賴稅收，將對公司的盈利水平産生不利影響。

　　凈利潤取決於政策

　　公司2010年度凈利潤較2009年度增加3968.27萬元，增幅為54.20%；公司2010年度營業利潤較2009年度增加1113.13萬元，同比增長23.34%。2010年凈利潤的增幅遠大於營業利潤的增幅。

　　2010年公司營業外收支凈額較2009年增加2008萬元，同比增長67.62%。報告期內公司營業外收支凈額主要為公司利用林區“三剩”物和次小薪材為原料生産加工而成的纖維板産品享受稅收優惠政策而收到的增值稅即徵即退金額，該項金額2010年為4938.38萬元，較2009年增長69.59%。毛利率方面，公司2009年的綜合毛利率為22.11%，2010年為19.79%。與2009年相比，2010年毛利率是降低的。

　　此外，豐林木業報告期內存貨積壓較多。2008-2010年年末，公司存貨餘額分別為2.27億元、2.41億元、3.02億元，逐年上升。存貨週轉率分別為2.92次/年、2.49次/年、2.45次/年，公司存貨週轉越來越慢。