星展銀行高級經濟師 梁兆基

　　國際信用評級機構穆迪近日發佈報告，預計中國地方政府債務或將比審計署公佈的數字多出3.5萬億元人民幣，使不良貸款比例達到8%-12%。這是什麼樣一個概念：如果一家銀行的不良貸款比例達4%，它當年的盈利可能完全被侵蝕。

　　不過，地方政府債務問題的影響，要比銀行的利潤減少來得大。地方政府債務反映了中國目前高度依賴投資的增長模式的脆弱性。中國的個人消費在GDP中所佔的比例在下降(從2005年的38.8%到2010年的33.8%)，而投資在GDP中所佔的比例則在上漲(從2005年的39.7%到2010年的46.2%，並對2010年的GDP增長貢獻了54.8%的增長)。

　　如果投資在未來幾年裏依然是中國主要的增長引擎，銀行會繼續是主要的資金來源。在這樣的情況下，中國在發展其資本市場將面臨非常大的挑戰。一個不成熟的資本市場對資本項目開放不利。

　　中國的決策者應該沒有忘記廣東國際信託投資公司申請破産的慘痛教訓。這個事件對市場的打擊很大，但在隨後幾年裏也帶動了銀行業進行了幾輪的改革，為中國本土銀行走出去做好準備。相關部門應該趕緊收拾眼前的亂象，以換取長遠的繁榮與昌盛。現有中央政府與地方政府之間的財政博弈式應獲得正視。