輝立證券 陳耕

　　從5月開始的降價促銷策略顯著提升了碧桂園在5-6月的銷售額，併為2011年下半年的銷售衝刺奠定了良好基礎。2011 年首六個月公司實現合同銷售金額人民幣215億元，合同銷售建築面積約 343萬平方米，同比分別增長約64%和42%，碧桂園已完成了53%的全年銷售任務，優於多數同行業公司。而下半年，由於銷售競爭加劇，且調控環境難以放鬆，碧桂園在下半年的銷售較難繼續實現超預期增長。

　　近期受半年銷售額超預期的影響下，碧桂園的股價自5月以來上漲28%，突破4元關口。公司股價在近期反彈後對應的NAV折價已經縮窄至23%，在行業中僅低於中海外，遠高於行業平均40%的NAV折價水平。我們認為目前的估值已經非常充分。考慮到碧桂園的銷售和競爭優勢體現優於同行業公司，我們將碧桂園的12個月目標價上調至3.7港元，相當於12倍的2011年市盈率。我們維持碧桂園的“持有”評級。