海通國際

　　最新消息：恒隆公佈2011年度(年結日:6月30日) 全年業績，其營業額及基礎純利(已撇除投資物業重估收益) 分別按年下跌57%及59%至51.64億元及27.41億元。下挫的主因是該公司在香港並無物業銷售，期內僅售出價值300萬元的6個泊車位，較2010年度所錄得的75.11億元物業銷售額明顯減少。

　　分析與評論：業績與我們的預測相符。恒隆2011年度的收入大部份來自香港及內地的物業租賃，前者的經營溢利按年上升11%至23.32億元，而後者的升幅超越前者並錄得按年增加14%至18.62億元。增幅較大的原因是: (1)該公司位於上海現有的投資物業錄得可觀的續租租金升幅；(2)恒隆于2010年6月開幕的首個位於二線城市瀋陽的購物中心皇城恒隆廣場的額外貢獻。位於濟南的新購物中心恒隆廣場將於8月底開幕，並將帶動內地物業的貢獻于未來超越香港。恒隆廣場已全面獲預租，預計將為公司帶來7.16億元的租金收入，佔我們預測于2012年來自內地的租金收入的22%。

　　恒隆于內地6個城市當中擁有8個商業項目，其中4個位於二線城市的工程在進行中並預計于往後4年陸續開幕。該公司已預算在建項目的總投資額約415億元，至今已斥資80億元或佔總額的19%。

　　恒隆于2010年的11月進行配股籌得109億元，撇除總借貸167億元後，該公司持凈現金105億元。其現金加上未動用的銀行信貸67億元足夠應付剩餘資本開支335億元的一半。由於該公司于較早前曾透露傾向股權融資多於舉債籌資，我們不排除公司于適當時候再次進行配股籌借資金。我們給予公司的目標價為32.60元，相等於我們最新估計公司截至2012年度底的每股資産凈值。

　　分析員：陳展翹