支付寶股權爭議在上週五有了初步結果。雅虎、阿裏巴巴與日本軟銀達成協定，若支付寶上市成功，將一次性給予阿裏巴巴集團相當於上市公司總市值的37.5%且不超過60億美元的現金回報。

　　該協議對阿裏巴巴的大股東雅虎是否合理，目前市場人士眾説紛紜。而資本市場已經用腳投票，美國時間7月29日收盤時，雅虎股價下跌3%，最終報收于13.10美元。在過去3個月裏，雅虎股價已下跌近28%，顯示了市場對雅虎將失去支付寶控制權的擔憂。

　　協議：稅前利潤+變現

　　協議的主要內容為：當支付寶的某種形式變現事宜 (包括公開發行股票或者公司轉讓)發生時，支付寶會將變現收入的一部分支付給阿裏巴巴集團。

　　當上述變現事宜發生時，支付寶的控股公司需要支付等價于支付寶權益價值的37.5%，額度將不低於20億美元且不超過60億美元。

　　如果支付寶在協議生效後的6年內，未發生上述變現事宜，則支付額度的範圍還可相應增加。

　　協議還規定了阿裏巴巴集團將可以以優惠的條件接受支付寶及其子公司所提供的支付服務等條款，以及有關“不競爭”、“中止”等事宜。

　　此外，支付寶的控股公司還承諾在“變現”之前會將49.9%的稅前利潤支付給阿裏巴巴集團，作為知識産權許可費和軟體技術服務費。

　　控制權：雅虎只能妥協？

　　協議公佈後，包括阿裏巴巴馬雲、雅虎卡羅爾巴茨、日本軟銀孫正義在內的3家主要公司領導人均對外發表了無懈可擊的官方講話，但並未打消投資者對協議細節不清的疑慮，甚至有觀點認為，此協議意味著雅虎對阿裏巴巴集團徹底失去控制力。

　　阿裏巴巴集團由公司董事局主席馬雲創建，雅虎持有其43%的股權，軟銀約持有33%股權，而馬雲及管理層佔24%股權。今年5月有消息披露，阿裏巴巴集團在未獲董事會批准的情況下，于去年分兩次將支付寶的所有權轉讓給馬雲控股的一家內資公司，理由為“避免支付寶在爭取國內相關機構頒發的金融牌照時，因有外資背景而遭遇不必要的風險”。

　　馬雲此舉引發了媒體和業界對VIE和企業契約精神的廣泛爭論，也讓華爾街強化了此前所認為的 “雅虎在阿裏巴巴集團中不具有話語權、遇事只有妥協”的觀點。華爾街的普遍觀點還包括，雅虎公司已無上升空間，阿裏巴巴是其目前最重要的資産。

　　分析人士認為，股權和解協議暗示了雅虎公司似乎只能期待支付寶的現金補償，這讓華爾街對雅虎感到失望。因此，上述協議的公佈並未提升雅虎股價，反而使其下跌了近3%，報收于13.10美元。目前雅虎市值約為170億美元。

　　支付寶將在中國市場IPO？

　　支付寶協議以大篇幅內容規定了變現的時間和條件，並有較強烈的暗示：對阿裏巴巴的補償承諾是建立在支付寶上市基礎上的。因而，支付寶計劃在何時、在何地上市等，成了外界關注的焦點。

　　協議公佈後的答分析師會議上，阿裏巴巴集團CFO蔡崇信表示，目前需要時間來建立支付寶在淘寶之外的業務，雖然淘寶網有望佔據行業主導地位，但也面臨著其他電商企業的挑戰。支付寶希望與這些電商達成合作，因此目前談論支付寶上市還為時過早，預測支付寶的盈利狀況也為時過早。

　　不過，蔡崇信還是透露，“如果支付寶進行IPO，會選擇在中國市場”。

　　7月30日，瑞士信貸對此事發表投資報告稱，公司此前對阿裏巴巴集團持有支付寶股權的估值為60億美元，而按照新協議，該項股權的估值為20億至60億美元。在可預測的將來，支付寶不大可能上市並按照承諾向阿裏巴巴集團支付現金回報，因為該公司目前非淘寶業務的規模非常有限。瑞士信貸總結稱，該協議對雅虎是積極的，但賠償低於此前預期，因而維持中性評級。