外雖暖內猶寒 忐忑中等待通脹“信號燈”

　　□本報記者 李波

　　8月首個交易日，儘管美國國會兩黨就提高債務上限達成一致，且7月國內PMI數據好于預期，但A股市場似乎並不買賬，繼續呈現縮量震蕩格局，市場情緒低迷。隨著外圍環境的好轉，內因將真正成為左右A股走勢的主導因素，其中，即將公佈的7月通脹數據將成為短期市場的“信號燈”。

　　美債暖風難解A股“忐忑”

　　8月1日，A股市場恰逢美國國會兩黨就提高債務上限問題達成一致。儘管美國債務違約風險一度被分析人士看作是7月25日大跌的重要原因之一，但是危機的緩解卻並未給A股帶來轉機。

　　截至8月1日收盤，上證綜指上漲2.05點至2703點，市場呈現縮量震蕩的疲軟走勢。目前距離7月25日大跌已有一週的時間，但滬綜指始終圍繞2700點原地踏步。即使美債“暖風”令當日的亞太股市大多收紅甚至大漲，但A股似乎並不為所動，依然在2700點關口反復拉鋸。

　　A股緣何無視外圍利好？首先恐怕在於美債危機仍存在不少難題。分析人士指出，協議能否在國會順利過關仍是挑戰，該協議對美國脆弱的經濟也可能並無益處，另外，美國信用評級被調降的風險依然不能避免。總之，債務協議達成雖然能暫時令投資者松了口氣，但後續美債相關問題可能還將對市場構成衝擊。

　　另一方面，也是更重要的是，相比外圍因素，國內經濟和政策環境才是左右A股走勢和投資者情緒的關鍵。儘管外圍衝擊緩和，但通脹高企、經濟下行、貨幣緊縮等制約行情上漲的內因並未發生顯著好轉；隨著7月經濟數據公佈的臨近，緊縮預期反而再度升溫，市場情緒低迷。1日公佈的7月PMI創29個月新低，當日成交量顯著萎縮，市場的悲觀情緒可見一斑。

　　PMI橫看成“底”側成“峰”

　　中國物流與採購聯合會發佈的7月PMI為50.7%，好于市場預期。不過，A股市場似乎並未對此數據做出太大的反應，這或許緣于數據從不同角度折射出了不同的信號，並未給市場帶來明確的方向指引。

　　從季節因素來看，往年的7月份確實是PMI的相對低點，今年7月PMI走低似乎在情理之中。不過，2006年以來7月PMI的均值為51.72%，如果剔除2008年7月48.40%的極端情況，那麼均值則變成了52.55%。今年7月PMI遠遠低於歷史均值，反映經濟景氣度確實不容樂觀。

　　從回落幅度來看，PMI經歷了持續回落之後，7月份降幅開始收窄，環比僅回落0.2個百分點。與此同時，11個分項指數也改變了此前全線下降的局面，出現六升五降的分化走勢。從這一點來看，經濟下行有趨穩的跡象。

　　從分項指數來看，代表需求的“新訂單-生産”指標在7月出現今年2月以來的首次反彈；代表內需的“新訂單-新出口訂單”指標也在7月出現今年以來的首次反彈；另外，産成品和原材料庫存指數雙雙快速下降。可見，7月份製造業需求尤其是內需出現明顯改善，新一輪補庫存需求有望出現。

　　從與通脹密切相關的購進價格指數來看，該指數3月份以來持續回落，但7月回落幅度明顯縮小，且依然在56.3%的高位。數據顯示，輸入型通脹壓力依然高企，市場對通脹的擔憂短期恐怕揮之不去。

　　總之，7月PMI喜憂參半，市場面對這樣的“迷宮”選擇了冷眼旁觀。

　　反彈油門需待通脹“信號燈”

　　美債違約風險的解除令投資者松了口氣，7月PMI數據也好于市場此前預期，然而A股當日的走勢依然忐忑。歸根到底，市場當前最大的擔憂仍未緩解，那就是對通脹和緊縮政策的擔憂。

　　實際上，導致上週一A股大幅下跌並持續弱勢震蕩的關鍵因素在於通脹和緊縮緩解的預期落空。近期管理層的表態使得短期政策難以出現鬆動，而物價走勢令市場預期7月份CPI仍將處於高位，甚至可能再創新高，從而引發緊縮預期再度升溫。隨著7月份經濟數據即將公佈，市場最敏感的神經被再次觸碰，投資者情緒重回謹慎。

　　分析人士指出，短期影響市場的關鍵因素在於7月經濟數據，特別是CPI將成為市場反彈啟動與否的“信號燈”。如果CPI低於預期，那麼短期市場有望回暖；反之，市場將在通脹高壓和緊縮預期下迎來嚴峻考驗。