——趙迪

　　由招商基金固定收益部總監張國強親自掌舵的招商安達保本混合型基金，7月26日起將閃亮登場。作為招商基金旗下首只保本産品，安達保本被該公司寄予厚望。張國強對這只産品未來的表現也充滿信心。他認為，招商安達保本基金生逢其時，將面臨較好的建倉機會和運作環境。

　　宏觀經濟有利債市投資

　　對於未來的宏觀經濟走勢，張國強的一個基本判斷是：未來經濟增速下降是比較確定的趨勢，這將從基本面上對債市形成支撐。

　　目前，我國經濟正處在結構轉型之中。資源日益緊缺、人口紅利即將結束，意味著未來這些生産要素的價格會不斷提高，通過“世界工廠”模式發展的路徑也到了必須改變的時候。

　　張國強認為，舊的有增長模式必須調整，新的增長模式尚在摸索之中，未來經濟增速下臺階已經成為比較確定的趨勢。短期來看，今年三季度可能是經濟的一個底部，四季度或會有一次小的反彈，但是，長期來看，經濟增速必然面臨同比下行的局面。“從這個角度而言，未來的宏觀經濟環境是非常有利於債券市場的。”張國強説，因為經濟減速階段，上市公司業績下滑，權益類投資獲得的收益下降，資金也會向債市流動。

　　此外，張國強認為，短期內通脹壓力依然較大，但是如果把考察的時間稍微放長一點看到明年，就會發現，通脹同比漲幅不可能繼續維持目前的高水平。預計未來通脹壓力會逐漸舒緩，加息可能已進入尾聲，這也將有利於債券投資。

　　貨幣從緊將轉好

　　當前貨幣政策面臨“放鬆”還是“繼續收緊”的兩難。通脹目前還是處於相對較高的水平，而經濟增速持續下滑。如果放鬆，之前的調控可能就會半途而廢。張國強認為，如果繼續收緊下去，就可能會造成經濟“硬著陸”。在這種背景下，張國強判斷，繼續進行數量化的緊縮，難度非常大。

　　“目前數量調控已經接近極限，價格調控或許還會有，但是從加息週期來看，目前已進入後期，加息對債券市場的衝擊已經比較有限。”

　　綜合對宏觀經濟和貨幣政策未來走向的分析，張國強認為，目前投資環境正從資金相對緊張的局面走向相對較好的局面。這將有利於債券市場的表現。債市目前應是一個階段性底部，預計三季度債市將逐漸由熊轉牛。

　　投資保本基金好時機

　　保本基金的投資，主要是投資于固定收益産品，以保證基金本金的安全性。當積累了一定的安全墊時，再將一定比例的資産投資于權益類資産，以便在保證本金的基礎上，獲得超額收益。

　　那麼，保本基金何時出生最好？

　　張國強認為，出生在一個高利率的環境裏最好。因為在這種環境中，它能夠很快積累更厚的安全墊，能夠有更大的空間去投資于風險收益相對較高的投資品種。

　　從利率産品來看，目前收益率已回落到4.1的水平，這在歷史上是價值區間的上1/4的區間。過去十年是中國經濟的黃金十年，未來十年經濟增速會下降，所以，未來資金的預期回報率會降低，目前4左右的收益率水平應該是非常不錯的。信用債方面，目前中票、公司債、城投債等供給都在增多。基金作為買方，當然樂意看到供給的增加，因為這樣可以有更多選擇，買到有更合適的收益率、更優質的品種。

　　綜合來看，張國強認為，目前發行保本基金，將面臨非常有利的債券市場環境。

　　此外，近期和未來一段時間的市場環境，也有利於保本基金的運作。目前市場上資金比較緊張，所以，短期內A股市場缺少行情演繹的空間。但是從中長期角度看，目前很多股票估值比較便宜，預計下跌空間不大，投資價值已經顯現。但對保本基金這種以中長期投資為主的産品來説，近期可能會是一個比較好的建倉時段。

　　有理財專家指出，鋻於招商基金在固定收益投資領域出色的業績表現，在利率産品收益率頂部已現，股市處於估值底部，長期價值凸顯的背景下，招商安達保本基金以其出色的保本制度設計，值得投資者密切關注。■