中證期貨

　　行情回顧：“四級跳”至七千五，“糖高宗”再現江湖——我們曾在六月和半年報中，看好3季度行情，市場也很“給力”，7月國內外糖價聯袂上演“大漲”好戲：鄭糖主力漲幅近10%；原糖11號主力漲幅則達到18%。 正所謂沒有“最高”，只有“更高”。尤其是國內完美“四級跳”，糖價再次登上7500，“糖高宗”再現江湖，重拾昔日光輝！

　　巴西糖生産提速：巴西2011/12糖産量最新預估較上年度降低3.34%——巴西糖業協會Unica在6月中下旬對國內的甘蔗作了全面調查，預計2011/12年度巴西中南部産糖量較2010/11年度減産3.34%，為十年來首次；巴西進入全面開榨，糖産出將提速——巴西糖業協會Unica 對巴西2011/2012年度的最新預估顯示：蔗糖用蔗比例提高，其它各指標下調。預計後期巴西甘蔗普遍成熟，産量提高，糖廠全面開榨，糖産出將加速。這將緩和糖市的短缺。

　　巴西糖出口逐步增長，我國進口需求仍強：巴西糖出口正逐步增長，7月出口量僅低於去年同期水平。考慮後期雨季困擾降低，港口發運能力得到保證，産糖量加速提高，巴西糖出口能力會繼續走強，糖出口量繼續增長。根據最新的進口數據，預計我國未來2-3個月對巴西糖仍有很強的進口需求，這樣國際糖市，尤其是巴西糖産量和出口量成為影響我國糖價的重要因素。

　　國內糖消費需求保持旺盛：夏季飲料和雙節臨近提振糖消費——截至2011年6月，我國軟飲料累計産量5580.53萬噸，同比增長29.36%，6月産量1192萬噸，環比增長18.6%。國內減産，供不足需——截至6月底，2010/11榨季糖累計産銷率與過去3個榨季均值基本持平。參照去年的情況，我們2010/11榨季總供應情況作一個預計，以測算7-9月銷售、進口、拋儲的變動。

　　結果顯示，只有巴西糖産出快速增長，其出口保持旺盛，我國通過進口巴西糖來補足國內供需缺口的計劃才能實現。

　　八月行情研判：通過分析國際主産國、和我國國內的情況，可以看到供應面，國際存在不確定性，可能短緊長松；而國內則矛盾突出，連續3年減産，供不應求。這樣就存在“進口糖以補給國內市場”的需求。國內外糖價聯動必然進一步增強。技術看，國內外糖價在歷史相對高位。短期利空消息被放大，加速了調整步伐。但我們認為，中期看，至少在8月，糖價調整到位後，在消費的帶動下，還會有一波上行。月內調整支撐參考7100，原糖28美分。月度上漲格局暫不改變，參考7700-7800。