7月30日，在“建行中證報金牛基金系列巡講”廣州站活動中，摩根士丹利華鑫基金投資總監陳曉認為，下半年股市將是一個探底的過程，不會有系統性行情，整體市場處於震蕩之中；考慮到三季度經濟處於滯脹階段，建議配置食品飲料、商業貿易等抗週期行業。

　　陳曉指出，完整的經濟週期要經歷復蘇、過熱、滯脹和衰退四個階段。從歷史經驗和經濟規律來看，復蘇週期配置股票，過熱週期買商品，滯脹週期持有現金，衰退週期持有債券是較好的資産配置方式。當經濟處於底部的時候，如果GDP和CPI同時上升，意味著經濟將進入復蘇週期，這時應該把多數資産投到股市裏面，此時是股市最繁榮的時期。當GDP和CPI在高位，兩個指標雙向上升，很可能股市會慢慢回落。

　　數據顯示，國內經濟從2001年起經歷了三個週期，分別是2001年5月至2005年3月，2005年4月至2008年11月，2008年12月至今。從2010年10月以來，國內經濟進入到本輪週期的過熱期，今年3月經濟進入滯脹期。

　　陳曉指出，滯脹期投資股票應以防禦為主，體現在市場上的表現就是缺乏趨勢性機會。不過，把過去三輪週期的滯脹期股市表現進行統計，可以發現有一些行業投資收益率每輪都排在前面，比較有共性的是食品飲料、商業貿易。此外，餐飲旅遊、醫藥生物等也表現不錯，建議投資者在三季度偏向於配置一些抗週期行業。

　　“從通脹、政策和經濟三個角度來看，通脹是本、政策是影、經濟是形，政策與經濟如影隨形。高的通脹必然會導致政府在流動性方面緊縮，資金緊張。資金的緊張最終會導致經濟回落。如果通脹維持在高位，必然制約政策轉向。目前數據顯示，工業增加值在回落，M1同比也在回落，最近公佈的7月匯丰采購經理人指數預覽值已經跌破50。所以，經濟增速回落是一個大概率事件，很可能在三季度進入到小週期的衰退。與此同時，今年下半年通脹有可能回落，導致政策微調的可能，這或造就股市的底部。”陳曉指出。

　　他建議，在震蕩的市場格局裏，逢低買入，逢高賣出。“我們認為估值修復的行業將有反彈行情。從配置的策略來看，通脹下去以後，成本壓力下降，下游的行業，特別是需求回升、毛利率見底的行業，以大消費為主的行業會受益。另外，受益於産業結構調整，新興産業也有很多亮點，其中包括新能源、3G、物聯網科技等。主題投資目前的看點是水利、保障房、中報超預期的個股。”