　　21世紀經濟報道葉慧玨

　　核心提示：日本如果選擇拋售美債，那將給日元帶來強大的上行壓力，這會破壞經濟復蘇的前景和打擊通縮的努力。

　　7月28日，日本政府公債期貨延續漲勢，10年期公債收益率接近8個月低位。由於美國提高債務上限的談判陷入僵局，下調主權評級可能性增大，日本國債的買入需求得到刺激。

　　日本歷來是美國國債的主要“忠實購買者”。2010年日本就購買了1300億美元的美國國債，其中大部分資金是國家貿易盈餘而來的。截至去年年底，日本持有美國國債總額為8820億美元。這些債券的持有人多是日本的私人部門，如日本的保險公司和銀行。

　　今年3月的東日本大地震後，日本各大保險公司急需抽回日元現金參與國內救援，他們是否急於拋售持有的美國國債成為當時全球債市關心的問題。如今，美國陷入債務危機，四個多月前的問題再次被提出：日本是否會拋售美債？

　　目前日本大多數基金經理的態度是，由於日本與美國之間的債務以及匯率關係，美債一旦出現問題，將直接連累日本債市和匯市，拋售美債不是最好的辦法。

　　事實上，即便在3月大地震後日本金融機構急需現金流的危急關頭，他們也沒有選擇放棄美債。

　　美國財政部7月18日公佈的數據顯示，日本5月份持有美國國債9124億美元，比4月的9069億美元略高，仍然是美國的全球第二大債權人國。數據表明，日本震後並沒有按照市場預期減持美債。

　　野村證券國際全球首席經濟學家和全球經濟研究主管保羅謝阿德（Paul Sheard）表示，“日本充足的經常賬戶盈餘保證了私人部門擁有充分的流動性，目前暫時不需要通過拋售美國國債為重建期融資。”

　　謝阿德表示，短期內日本的美債持有者不可能做出拋售決定。因為日本在此問題上有兩大“心頭之患”：通縮和匯率。

　　他在接受本報記者採訪時稱：“鋻於日本長期陷於頑固的通貨緊縮——尤其是資産價格緊縮，私人部門仍會有充分的理由，視美國政府債券為首選的投資資産。”

　　而日元貶值有助於日本抗擊通縮，恢復並增加貿易出口，提振經濟。這看起來是個良性循環。

　　謝阿德説：“日本如果選擇拋售美債，那將給日元帶來強大的上行壓力，這會破壞經濟復蘇的前景和打擊通縮的努力。”

　　日本央行近日表態也證明了這一點。7月25日，美元對日元匯率跌破78.50日元大關。日本財務大臣野田佳彥和央行行長白川方明當天雙雙對外匯市場進行“口頭干預”。野田佳彥甚至表示，將在必要時採取“堅決措施”。

　　野田佳彥還表示，日元的升值主要歸因于“外部因素”，日本將密切關注美國的債務上限和財政赤字削減的談判進程。

　　由此就可以看到，美國國債一旦出現技術性違約或者信用評級下調，會對日本造成怎樣的影響。

　　JP摩根最近的一份客戶調查顯示，一旦評級下調，那麼美國國內的債券持有者期待利率上調0.37%以彌補自己日益增加的風險；而海外投資者則認為，必須達到0.5%才能夠保證他們繼續有信心持有此類債券。

　　中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴向記者表示，對美國國債持有者來説，實際上違約和上調債務上限的影響是類似的：一旦美國國會通過提高國債上限，他們所持美國國債將在中長期面臨貶值縮水壓力，因為無限制的債務提升將稀釋原有債務，使得原有債權大幅縮水貶值。如果不提高債務上限，將有可能引發短期內市場拋售美國國債。美元受到進一步打壓，美元資産持有者的資産大幅貶值。

　　上海交通大學上海高級金融學院執行院長張春告訴記者，長期看來日本和中國都需要減持美債，看短期的持有量波動並沒有意義。

　　張春還表示，美國一旦出現債務違約或評級下調，對中國的影響比對日本更加嚴重。