弱勢調整仍將延續，後市還有反復探底過程。市場有效企穩，還需要一個過程。

　　《理財週刊》：

　　市場企穩還有時日

　　文/本刊記者 張學慶

　　“黑色星期一”讓牛市的預期又一次破滅。7月25日A股在多重利空打擊下，走出一輪空頭行情，上證綜指收盤跌破2700點大關。隨後幾天雖有反彈，但力度依然疲弱。

　　多重因素壓制股市

　　首先，從基本面看，原先預期的政策放鬆的可能要落空。7月22日中央政治局召開會議，研究了當前經濟形勢和經濟工作，部署下半年重點工作。會議強調，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，著力穩定物價總水平。

　　由於會議定調了政策調控繼續圍繞“控制通脹”為核心，因此短期政策轉向幾無可能，市場上漲的動力也將不復存在。同時，政策的基調顯示目前通脹壓力仍然很大，7月通脹存在創新高的可能，並且四季度下滑速度弱于目前市場預期。分析師表示，無論是從豬糧比、能繁母豬存欄以及豬週期的時間特徵來看，當前的通脹形勢都並非樂觀。嚴重的通脹會對實體經濟造成巨大的負面影響。

　　其次，鐵路甬溫線發生追尾事故，造成公眾對鐵路建設大幹快上的質疑，A股市場高鐵股應聲下落，加重了市場看淡情緒。

　　在國際市場，由於美國債務危機談判破裂，美國已經站在債務違約的懸崖邊上，美國債務違約的後果將會對全球經濟造成重創。美國信貸評級遭下調的風險激增，全球金融的避險情緒迅猛上升。國際資本市場紛紛走弱，A股市場不可避免地受到影響。

　　另外，經濟增速放緩、結構調整進行中、地方政府債務風險等經濟基本面仍存不確定因素，加深了投資者的憂慮情緒。

　　股指上升不易

　　在眾多不利因素合力影響下，不少分析師認為，短期股指難有明顯上升趨勢，預計市場在8月仍以反彈為主，但並不是一個指數的拉伸過程，更多地體現在結構性機會。

　　目前對市場有利的短期因素也存在，中報業績披露仍將有超預期的業績出現；其次，當前市場的估值水平合理；第三，市場在經歷了此前的一波反彈之後，市場的活躍度上升，悲觀心理得到部分修復，資金開始尋找下半年的主力配置方向。因此，市場整體上將繼續區間震蕩的格局，尋找中長期具有穩定增長的配置機會將是重中之重。

　　申銀萬國表示，根據目前行情，雖然大盤出現企穩，但弱勢調整仍將延續，後市還有反復探底過程。從技術面看，股指破位形成二次探底，成交萎縮，形成長空短多格局，預示調整還將延續，後市重心繼續下移考驗下檔支撐。行情有效企穩，還需要一個過程。

　　抓小放大有機會

　　至於結構性機會在哪，基金經理則看好中小盤股。

　　華泰柏瑞指數投資部總監張婭表示，經過2011年以來的一輪調整，上證中小盤指數市盈率已回落到19.21倍，處於2005年以來的歷史估值中位數下方約32%處。隨著此輪高通脹帶來的中小股票估值的全面回歸，中小盤股票的超額收益有望伴隨結構調整週期的實質性展開，再次得以體現。在當前時點，不妨將上證中小盤ETF進行長期配置。

　　張婭進一步指出，A股市場大小盤風格轉換持續存在，其背後的實質是産業週期的更替。海外經驗顯示，在經濟轉型的背景下，中小盤指數的表現超越市場平均水平的概率較大，時間窗口也較長。這種情況在當今A股市場也日益明顯。特別是2009年以來，中小盤股票的超額收益持續時間超過了1年，根本的驅動原因就是中國經濟處在産業轉型週期的轉捩點上。

　　廣東新價值投資的投資總監羅偉廣也認為，對於下半年板塊的選擇，中小盤成長股是首選。

　　第一，在通脹加緊縮、經濟不溫不火的大背景下，大盤藍籌雖然估值低估，但從歷史經驗看仍很難有大機會。

　　第二，中小盤成長股最適合當前的宏觀經濟環境和股市環境，資金有限更要集中火力攻擊中小盤股製造大起大落的波動，才能讓大資金也有獲利機會。2009年四季度到2010年四季度，在指數不漲的背景下，中小盤個股結構性牛市並黑馬頻出就是例子。

　　第三，經過2010年11月以來近8個月的中小盤個股結構性熊市的擠泡沫，以創業板、醫藥、消費、科技、新興行業等為代表的很多成長股都完成的價值回歸，相比大盤藍籌的優勢又重新凸顯了。抓小放大應該是近幾個月的主導操作策略。

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