上周,歐債危機峰迴路轉,歐盟峰會就希臘新救助計劃達成協定,在短期中,以輸血的形式阻止了其債務違約。

　　然而,美債問題卻繼續僵持,隨著8月2日的臨近,美國國債上限的談判已經進入了讀秒期,但兩黨依舊在後期如何削減財政赤字及國債上限調整幅度的問題上爭執不下。

　　根據美國財政部的數據,在8月2日至8月31日期間,美國政府需要支付到期債款為3070億美元,但目前可自由支配的財政收入僅為1720億美元,存在約1350億美元的融資缺口。如債務上限不能及時上調,則會構成違約。

　　目前資本市場情緒相對偏樂觀,這主要表現在目前並沒有出現顯著的調整。

　　這主要是基於歷史經驗得出的兩個假設:第一,美國兩黨在最後時刻就上調債務上限達成統一的概率較大。第二,即便最終兩黨談判破裂,導致國債違約,對資本市場的影響也將有限。

　　美債違約“黑天鵝事件”發生概率不能排除。目前美國的政治局面和財政健康情況異於以往:一是大選前夕,政治局面膠著,兩黨博弈或造成美債違約這類黑天鵝事件再現的概率加大;二是財政惡化,改善前景黯淡,一旦債務違約,對資本市場的衝擊可能要顯著大於前幾次。

　　美債違約將給美國經濟帶來較大衝擊。

　　目前,美國財政部應用會計方法,將債務規模控制在上限之下的手段已經用盡,如8月2日前,債務上限未能上調,“選擇性優先支付”、“資産出售”、以及“削減開支”,這三類非會計緊急應對措施均將會在不同程度上對美國實體經濟帶來衝擊。

　　同時,美國債務違約將對全球流動性及風險資産價格帶來衝擊,並通過信貸環境、財富效應、融資成本等方面對實體經濟帶來負面效用。

　　由於美債在全球資本市場上被廣泛用作質押品和資産證券化的基礎資産,其違約將導致質押品價值減扣和資産證券化産品減少,對應市場流動性需求增加,供給減少。

　　流動性緊缺將導致商業銀行惜貸情緒進一步升溫,尚未走出衰退的歐美信貸市場面臨進一步衰退,從而抑制經濟復蘇。

　　由於美債一向以無風險資産身份在全球資本市場中扮演要求回報率的基準,如美債違約,到期收益率中樞上移,也就意味著全球風險資産絕對估值的要求回報率上升,價格將會普遍下跌。

　　股票、房地産等風險資産價格的回落將造成消費者凈資産縮水,並通過財富效應制約消費需求的增長。

　　此外,美國國債到期收益率中樞上升將導致政府、企業和消費者(包括住房抵押貸款)的借貸利率上升,也就意味著整個經濟體的財務成本上升,導致經濟增速下降。

　　從波及範圍上來看,美國將會是其債務違約的最大受害者。

　　截至5月美國公共債務總額為14.3萬億,其中,美國國內持有9.8萬億,佔比68.6%,美國社保及養老基金為最大的持有者。

　　海外持有佔比為31.5%,其中,中國佔8.1%,日本佔6.4,OPEC國家佔1.6%。因此,國債違約反而對美國自身衝擊最大,將損害美國國內所有居民的利益。